万联证券-银行行业跟踪报告：政策总基调保持不变，标本兼治化解风险-240306

　　事件：

　　2024年3月5日，李强总理在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　货币政策总基调保持不变：《政府工作报告》中对货币政策的表述为“稳健的货币政策要灵活适度，精准有效”，此提法和2023年第四季度货币政策执行报告保持一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。按照2024年的预期5%的GDP增速以及相应的物价水平预期，叠加积极财政政策下的规模扩张，我们预计2024年整体的新增社融规模或略低于2023年，同比增速也有所回落，低于2023年同期增速。

　　标本兼治化解风险，维护经济金融大局稳定：《政府工作报告》在有效防范化解重点领域风险部分，首次提到“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定”，与2023年第四季度货币政策执行报告中“持续有效防范化解中小金融机构、地方债务、房地产等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”的表述略有不同。我们认为标本兼治的新提法，在强调对相关风险的稳妥有效处置的同时，也要重视健全风险防控长效机制。

　　投资建议：根据《政府工作报告》中经济增长相关目标的设立以及各个领域工作的具体部署，我们维持此前的政策判断，即2024年，财政政策持续加码，为了配合财政政策落地，货币政策方面或将保持宽松态势。年初的降准也释放了积极的货币政策信号，后续预计仍有结构性政策的阶段性配合。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。另外，标本兼治化解风险，建立长效监控机制，也有利于银行资产质量中长期的稳定。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。

　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响