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事件:大丰实业发布2023年年报及2024年一季报,23年实现营收/归母净利/扣非归母净利19.4/1.0/0.8亿元,同比-31.8%/-64.8%/-63.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年经营活动产生的现金流量净额1.7亿元,同比+7.8亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利2.9/0.3/0.3亿元,同比-13.1%/+58.8%/+75.5%,经营活动产生的现金流量净额0.09亿元,同比+2.6亿元。
Q1毛利率上行提升盈利水平,PPP投入运营改善现金流:23年公司毛利率25.0%,同比-4.9pcts;销售/管理/财务/研发费用率为5.7%/11.3%/-5.3%/5.8%,同比+2.3/+4.8/-5.9/+1.2pcts,最终销售净利率为5.0%,同比-4.8pcts。24Q1公司毛利率37.0%,同比+10.8pcts,估计主要系业务结构优化以及上年同期基数较低;销售/管理/财务/研发费用率为11.6%/18.9%/-2.5%/10.2%,同比+5.5/+5.9/+0.5/-0.6pcts,信用减值损失0.31亿,同比+94%,最终销售净利率为10.8%,同比+4.7pcts。此外,24Q1经营活动产生的现金流量净额同比+2.6亿元,估计主要系公司PPP项目逐步进入运营期,且公司进一步加强回款所致。
项目开工及交付拖累主业,文体旅运营实现高增:23年公司文体旅装备/数艺科技/轨交装备实现营收13.9/2.3/1.1亿元,同比-36.4%/-42.7%/-32.1%,毛利率为23.5%/34.8%/5.1%,同比-5.7/-2.1/-20.9pcts,收入下滑主要系新开工率不足,以及部分项目交付进度不如预期;其中,轨交装备毛利率下滑较大主要是观光车新产品开发试制费用增加,以及收入摊薄效应减少。文体旅运营实现营收1.8亿元,同比+125.7%,主要系公司运营的剧院数量增加。
数艺科技&文体运营优势持续强化,业绩第二增长曲线有望实现:23年公司数艺科技商业模式迭代升级,与包括全球顶尖特效公司维塔工作室“WETA”在内的超百个全球伙伴达成深度合作;同时在人工智能和各类数字技术的应用方面取得重要进展,实现创意生产效率和质量有效提升。文体运营方面,《今夕共西溪》保持全年正常演出,阶段性实现观演人数突破增长;“今夕”系列在南浔古镇复制落地,完成由单个项目制向长期项目运营模式转变,延长生命周期,业绩第二增长曲线有望实现。
盈利预测、估值与评级:公司是文体科技装备领先企业,主业稳增基础上,积极开拓数艺科技、文旅运营等新业务,有望打造文体旅一体化发展的全产业链优势,我们基本维持公司2024-2025年归母净利润预测为2.70/3.15亿元,新增2026年预测3.66亿元,维持“增持”评级。
风险提示:行业景气度持续下滑,原材料价格上涨,新业务推进速度不及预期。
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