兴证期货-期权月度报告：景气度复苏叠加宽松预期，预计四月震荡上涨，隐波下降-240402

　　国内方面，在已公布的2月经济数据中，各项指标喜忧参半，但固定资产投资与工业增加值显示出较强韧性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节后3月份经济迎来复苏窗口，3月PMI数据大幅超预期，作为景气度的先行指标，我们认为后续公布相关的3月份经济数据或将整体呈现走好趋势，基本面底部支撑强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　关于国内QE的传闻释放市场对于宽松政策的预期，但是央行买债未必近期会实施，美欧日央行在实施超大规模国债购买量化宽松的时候，都对应着极低利率甚至0利率，因此，我们当前政策利率还有不少下降空间，不太可能出现欧美版本的QE，但央行会针对当前市场货币政策传导目的出台部分结构化宽松政策。

　　股市方面，宽松政策支撑地产，各项经济数据延续筑底格局，基本面底部支撑强。中期来看，市场资金格局走好，流动性风险释放幅度小，助于推动A股中枢整体上移；高红利、新质生产力概念热度上升，中小创板块与高股息低估值蓝筹概念板块轮动发力，大小风格或将呈现初出轮动上涨的局面。股市沪股通北向净流入资金环比增加，两融余额回升，在基本面改善与政策支撑背景下，指数本轮回踩压力缓解，下跌空间有限，板块间延续分化，预计四月份指数大概率重拾震荡上涨走势。

　　金融期权方面，成交PCR值整体重心下移，期间有个别交易日受短空情绪影响短促拉升，但持续性不足，成交PCR值下移反映了市场空头情绪衰竭；另一方面，持仓PCR值重心上移，通常持仓PCR值与标的指数成正比关系，持仓PCR重心持续上移反映了标的指数震荡上涨势头占优。4月份成交PCR或将延续重心下移，而持仓PCR值重心将上移。日内实际波动相比前一个月下降，隐含波动率环比回落，期间出现过个别交易日的隐波反弹行情，主要受短空情绪影响，但整体呈现降波趋势，中证500ETF期权与中证1000股指期权隐波仍高于近一年中位数，尚有降波空间。隐波期限结构斜率下降，隐波溢价环比回落，品种间隐波差环比下降，空头情绪减弱，上证50期权与中证1000期权隐波差维持在10个百分点附近，波动率、波差整体符合均值回归特征。展望4月份，市场空头情绪衰减，上涨路劲或将以震荡上涨为主，隐波或将延续下移趋势，特别是500ETF与中证1000系列期权，可关注做空隐含波动率策略或者期权品种间的波差回落出现的统计套利机会。

　　商品期权方面，铜铝期权3月份就成交量环比上个月增长，且成交PCR与持仓PCR走低，其中铜价经历一波震荡上涨走势，多头情绪有所走高，但持仓PCR值维持低位，偏震荡局面为主。甲醇期权、PTA期权成交量持续低迷，二者的持仓PCR与成交PCR值特征相似，低持仓PCR、且持仓PCR重心下移，强震荡特征，多空情绪均低迷。黄金期权成交量环比大幅增加，多空情绪主导成交量，成交PCR值偏低，持仓PCR值持续走高，金价多头趋势，情绪面多头优势明显。豆粕期权成交PCR与持仓PCR低位反弹，反映标的弱反弹背景下，空头情绪略有积聚。铜期权历史波动率与隐含波动率低位反弹，受多头情绪影响，升波预期略有走高，但成交量不足，恐重新回落至震荡降波行情；甲醇、PTA隐含波动率持续低位，PTA隐波接近三年极低值，价格面临阻力与支撑并存，强震荡预期；黄金期权方面，受降息驱动与避险因素影响，隐波上升，波动率区间走阔，升波预期强烈。豆粕期权成交量不足，反弹势头偏弱，多空动能均不足，隐波回落，预期震荡筑底。

　　风险因子：经济数据表现不佳、美联储超预期收紧信号