东方证券-鹏鼎控股-002938-年报点评：3月营收增速提升，受益于AI行业趋势-240410

　　核心观点

　　3月营收增速显著提升，四季度营收环比高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3月营收同比增长17%至22.5亿元，相比1/2月增速显著提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年实现营收321亿元，同比下降11%，归母净利润32.9亿元，同比下降34%；毛利率21.3%，同比下降约3 pct。23年年底，行业需求有所恢复，公司23Q4单季营收116亿元，同比增长约2%，环比增长达30%，归母净利润14.4亿元，同比下降约17%，环比提升40%。

　　通讯用板业务逆势增长，消费电子和计算机用板下滑。通讯用板业务为公司主要业务，23年公司面对严峻的市场环境，通讯用板业务仍实现营收235亿元，同比增长约4%，毛利率21%，同比略降1 pct。在AI手机、折叠手机等新产品的带动下，预计24年全球智能机出货将有所回升；消费电子及计算机用板业务23年营收下滑近40%至79.8亿元，24Q1苹果电脑出货量同比增长15%，有望拉动公司业绩提升。AI功能在终端的落地短期以软件升级为主，中长期将拉动硬件升级，对PCB精密度、散热以及电池的续航等要求提升，给公司带来发展机遇。

　　汽车、服务器用板营收大幅提升，发展空间大。公司23年实现汽车、服务器用板及其他用板营收5.39亿元，同比提升71%。公司拓展智能汽车及服务器领域布局，其中汽车领域，雷达运算板、激光雷达及雷达高频天线板等已量产；服务器领域，公司布局AI服务器需求，持续提升厚板HDI能力，主力量产产品板层升级至16~20L以上。24年1月公司荣获AMD“Partner Excellence Award”，并成为唯一获得此项殊荣的PCB厂商，并同时获得“AMDEPYC杰出贡献奖”，与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。公司推动泰国厂建设，一期工程以汽车服务器产品为主，预计25年投产，带来新的增长空间。公司光模块类产品技术储备也有望从AI趋势中受益。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司24-26年每股收益分别为1.63/1.87/2.14元（原24-25年预测分别为2.11/2.36元，主要下调通讯用板收入、消费电子及计算机用板收入及毛利率），根据可比公司24年21倍PE估值水平，对应目标价34.23元，维持给予买入评级。

　　风险提示

　　大客户占比较高风险；原材料价格上涨风险；研发或产能投放不及预期；汇率变动风险。