广发证券-中国国航-601111-1Q24亏损同比收窄，期待旺季弹性-240429

　　中国国航发布2024年一季报：1Q24公司实现营业收入400.66亿元/yoy+59.83%，归母净利润-16.74亿元，扣非归母净利润-17.13亿元，23年同期分别为-29.26亿元、-30.18亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　出行需求继续回升，1Q24营收同比增长150亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q24公司运输旅客3772万人次/yoy+43%，ASK、RPK同比分别上升45%、63%，客座率为80%/yoy+9pp。在需求和业务量持续回升之下，公司1Q24营收同比增长150亿元。

　　CASK基本稳定，1Q亏损同比收窄。成本端，公司1Q营业成本同比增长124亿元至387.29亿元/yoy+47%，CASK为0.45元/yoy+1%。费用端，1Q公司财务费用同比增长6.46亿元至17.05亿元/yoy+60%，或受人民币兑美元汇率贬值等因素影响（以美元兑人民币中间价口径，1Q24人民币贬值0.2%，1Q23同期升值1.4%）。

　　五一假期出行热度不减，期待旺季弹性。作为中国载旗航司，国航拥有优质时刻资源和优质旅客群体资源。当前行业供给受限逻辑和提价逻辑仍在加强，待周期上行供需反转，公司将有望充分受益。另外，根据公司公告，公司宣布将购买100架C919飞机（增程型），于2024至2031年期间分批交付。预计该批飞机引进将使得公司运力增长约7.5%，从而助力公司集团优化机队结构和长期运力补充。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润70、132、162亿元人民币，参考可比公司，维持公司A/H股合理价值分别为9.68元人民币/股、5.89港币/股，对应A/H股24年PE分别为22X/13X，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济波动；重大政策变动；竞争加剧；成本控制不及预期。