天风证券-社会服务行业锦江酒店三季度点评：23Q3业绩符合预期，境外扭亏、境内RP恢复度增至113%-231102

　　事件概述：23Q3收入恢复度100%、扣非业绩恢复度97%

　　单季度看，23Q3实现营收41.56亿元/yoy+33.6%、较19恢复度100%；归母净利4.52亿元/yoy+169%、较19恢复度148%；扣非归母净利润4.29亿元/yoy+238%、较19恢复度97%；非经常性损益0.23亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q1-3实现营收109.62亿元/yoy+33%、较19恢复度97%；归母净利9.75亿元，22/19同期为0.52/8.73亿元；扣非归母净利润8.02亿元、22同期/19同期为-1.19/8.00亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非经常性损益1.73亿元主要系无锡和苏州肯德基特许经营权期限延长致期末公允价值上升1.09亿元、租赁补偿金等0.54亿元、收购WeHotel90%股权产生的同控净损益0.51亿元及政府补助0.32亿元等。

　　境内外酒店业务拆分：23Q3境内酒店收入恢复度97%、境外扭亏

　　1、境内：23Q1-3境内酒店收入75.25亿元/yoy+34%、恢复至19年同期94%，单Q3收入28.64亿元/yoy+41%、恢复至19年同期97%。其中，23Q3境内加盟收入（以前期加盟费+持续加盟费计算）12.43亿元/yoy+33%、较19增长95%。

　　2、境外：23Q1-3境外酒店收入32.57亿元/yoy+30%、恢复至19年同期106%。23Q3卢浮收入1.59亿欧元/yoy+7%、恢复至19Q3的111%，净利润503万欧元、22Q3/19Q3为5/1456万欧元。

　　RevPAR方面：23Q3境内恢复至19同期的113%、境外恢复至19同期的114%

　　1）23Q3境内整体RevPAR 190.36元/yoy+40%、恢复至19年同期的112.6%（对比23Q3首旅不含轻管理的恢复度117%、华住境内整体恢复度129%）；其中，ADR 265.6元、恢复度123%，Occ 71.67%、较19Q3下降6.8pct。

　　2）分结构看，中高端RevPAR 215.47元、恢复度101%，经济型RevPAR 129.46元、恢复度103%；

　　3）境外整体RevPAR 46.15欧元/yoy+5%、恢复至19年同期的114.5%（对比华住境外恢复度约为107%），其中ADR 68.71欧元、恢复度119%，Occ67.16%、较19Q3下降2.4pct。

　　开店方面：23Q1-3新开898家、较全年开店目标达成率约75%

　　1）23Q3新开业313家、净开业197家（23Q1-3新开898家、净开578家，对比23Q3华住境内新开业545家、净开业406家，首旅新开业337家、净开业81家）；2）分结构看，23Q3净增开业中中高端店数占比96%（对比首旅/华住分别为73%/67%）；截止23Q3末公司开业酒店达12138家，中高端开业客房数占比为66%（首旅/华住分别为38%/54%）。3）23年计划新开业1200、新签约2000家。

　　投资建议：看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、供给出清下的龙头集中度提升、锦江前中后台变革及品牌优化下的疫后高成长释放。

　　风险提示：宏观经济波动风险，收入增长不及预期，开店不及预期