国金证券-计算机行业周报：业绩预告披露接近尾声，计算机板块或迎来春季躁动-250119

　　本周观点

　　截止1.19日，从已经披露业绩预告/快报的计算机上市公司经营情况看，总体收入/利润端经营表现较弱，共性的原因有几个：一是G端和大B端客户因为经费影响，支出强度和意愿减弱，二是项目验收进度偏慢，收入确认不及时，三是存量应收账款坏账计提，四是AI相关投入及股权激励费用影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】也有部分公司经营表现良好，如AI上游算力/国产替代相关的寒武纪、海光信息、概伦电子、海量数据，AI应用相关的虹软科技、容知日新，硬件出海相关的道通科技、锐明技术，车路云相关的金溢科技、鸿泉物联等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体上也说明在国内存量需求偏弱的背景下，主要增长点来自新兴的AI产业链、国产替代、车路云、出海等有增量的方向。

　　在业绩密集披露期即将结束，中美关系有阶段性缓和迹象的背景下，我们认为市场风险偏好有阶段性提升的可能，春季躁动期，计算机板块可能将体现出更显著的进攻属性。

　　展望25年，基本面维度看，一是观察存量基数效应扰动，我们认为24年前高后低的增长基数，对25年的影响是前低后高，二是探讨增量一揽子政策落地的影响节奏，我们认为25年会逐步展现，也是前低后高；因此综合来看，基本面因子应该可能死逐季向上的。而风险偏好和流动性的影响，一般在业绩真空期更加活跃。总体看，我们认为25年上半年的行情更多的受估值端影响，更适合主题投资，而下半年的行业可能基本面的影响因子提升，景气成长、业绩拐点投资可能机会更大。

　　结合我们对25年上半年主题投资更适宜，而当下可能即将进入春季躁动期，计算机股价弹性或将提升的判断，我们提示投资者关注AI、国产替代、出海、车路云等方向的机会。

　　投资建议

　　综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好AI落地和国产替代两大方向。AI落地重点推荐计算机视觉算法龙头虹软科技、大模型及场景落地龙头科大讯飞、智能家居龙头萤石网络、智能驾驶激光雷达及机器人龙头速腾聚创，国产替代重点推荐工业软件领域龙头中控技术。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。