民生证券-金证股份-600446-2023年三季报点评：收入确认节奏致业绩短期承压，关注AI与信创进展-231027

　　事件：金证股份于10月26日晚发布2023年三季报，公司2023年前三季度，实现营业收入40.48亿元，同比减少7.29%；实现归母净利润0.41亿元，同比减少70.19%；实现扣非净利润-0.41亿元，同比减少1.31亿元，由盈转亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入确认节奏影响导致Q3收入出现波动，短期净利润承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从Q3单季度表现看，公司实现营业收入13.2亿元，同比减少19.65%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少0.85亿元；实现扣非净利润-0.58亿元，同比减少1.08亿元。利润端短期承压，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加，目前公司已对各业务线的项目进行梳理，第四季度将积极加大项目交付验收力度。

　　非金融业务下滑，银行软件略有增加。从细分业务线来看，公司前三季度：1）证券经纪软件业务线：实现营收4.02亿元，同比减少4.33%；2）资管机构软件业务线：实现营收0.90亿元，同比减少28.89%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响；3）银行软件业务线：实现营收3.34亿元，同比增加6.56%；4）综合金融软件业务线:实现营收0.21亿元，同比增加37.03%；5）定制服务业务线:实现营收5.66亿元，同比减少0.95%；6）非金融业务:实现营收26.30亿元，同比减少9.44%；7）科技园租赁业务：实现营收0.58亿，同比减少1.64%。

　　积极调整公司业务架构，研发新一代交易平台。1）积极调整业务机构，进行双基石架构改革：公司深化证券IT和资管IT双基石业务改革，构建双基石事业部，从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面，公司回购控股子公司金证财富少数股权，将团队并入双基石事业部，实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面，公司统一证券IT和资管IT的同类产品，如清算系统、订单系统、OTC系统等，提升产品研发效率，增强产品竞争力；2）研发落地新一代交易平台A8：针对资管IT市场，公司不断优化技术架构，重点研发新一代投资交易平台A8，该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发，投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。

　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.13、4.03、4.83亿元，同比增速分别为16.3%/28.7%/20.0%，当前市值对应23-25年PE分别为35/27/23倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险