信达证券-城投债发行审批周度跟踪：市场化主体发债偿还有息债务的案例出现-240217

　　节前一周城投债发行节奏放缓，城投债小幅净偿还。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周城投债合计发行429亿元，净融资规模-464.25亿元，近四周城投债累计净融资485.72亿元，较上期减少710.05亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中安徽、福建、河南3省城投债仍为净融资，湖南、天津、浙江和江苏4省市城投债净偿还规模较高。近四周累计来看，山东、河南2省城投债融资规模最大，均超过100亿元；江苏和浙江2省累计净融资规模最低，分别为-239亿元和-316亿元。

　　本周仅贵州钟山开投拟提前兑付城投债，拟兑付金额9.06亿元。另有安庆经开区建投拟现金要约收购超短融，拟收购面值3亿元。交易所近四周终止审批城投债规模较上期有所减少。

　　近四周城投债发行用于借新还旧的比例为80.92%，较上期下降2.43个百分点。分区域看，青海、山西、云南3省近四周城投发债借新还旧占比仍然维持在100%。北京、湖南、福建等11省市借新还旧占比较上期下降，江西、湖北、陕西和广西4省借新还旧占比较上期小幅抬升。近四周借新还旧覆盖利息的规模占全部借新还旧用途发债的比重为17.16%，较上期抬升1.65个百分点。

　　本周新增8家主体声明市场化经营，3家为园区运营主体，2家为国资运营主体，3家为城市基建主体。2月7日，山东某市级平台在发行超短融时声明市场化经营，但募集资金还可用于偿还有息债务，包括融资租赁、银行流贷以及偿还子公司银行法透。该主体主营业务结构偏市场化，下属子公司经营传统基建类安置房业务的规模不大，可能是其发债用途有所突破的原因之一，但这一案例似乎也标志着交易商协会对于市场化经营主体发债用途的约束有所放松。

　　除此之外，在其他7家借新还旧主体中，有3家主体发债能够用于包含利息。近四周市场化声明主体发债借新还旧能覆盖利息，占其全部发债的比重为36.58%，较上期增加8.59百分点，其他主体比重为13.36%。市场化经营主体借新还旧覆盖利息的比例仍高于其他主体，且占比明显提升。市场化声明主体相较于其他平台的利差继续压缩，云南、山东、江西市场化经营主体信用利差明显压缩，非市场化经营主体所处省份中，陕西、北京城投债信用利差压缩明显。

　　本周暂无城投债发行用于补充流动资金和项目建设，偿还有息债务城投债共发行8只，均为协会产品，发行规模为57.5亿元。其中交通基建主体发行1只，园区运营主体发行4只，公用事业主体发行1只，城建主体发行2只，即烟台蓝天投资于2月7日发行1只超短融、福州古厝集团于2月6日发行1只中票，均为偿还有息债务。

　　风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。