宏源期货-黑色金属月报（钢材）：低估值修复，等待新驱动-240429

　　4月国内钢材价格低位反弹，截止4月末，华东上海螺纹3640元（+230），唐山螺纹3740元（+290）；热卷方面，上海热卷3860元，（+130），天津热卷3780元（+120）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　截至4月25日，五大品种钢材整体产量增3.52万吨，五大品种库存厂库环比降30.01吨，社库降63.89万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）表观需求957.88万吨，环比降1.72吨。截至4月26日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3568元，点对点利润72元左右，热卷长流程现金含税利润192元左右。电炉端，华东平电电炉成本在3760元左右，谷电成本在3564左右，华东螺纹平电利润-220元左右，谷电利润34元。

　　废钢端，截止4月25日，张家港废钢价格2550元/吨，环比回升50元/吨。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率60.6%，环比回升2.9个百分点；255家样本钢厂日耗49万吨，环比回升2.82万吨，增幅6.1%；其中，132家长流程钢厂日耗25.3万吨/天，环比增1.46万吨；短流程日耗14万吨，环比增0.68万吨。

　　供应方面，255家样本钢厂日均到货49万吨；环比增2.93万吨，增幅6.7%。库存方面，255家钢企废钢库存总计464.3万吨，环比增11.89万吨，增幅2.6%。估值来看，焦炭连续提涨后，铁废价差走强，废钢受铁水经济性减弱，废钢受反向发票政策的影响，价格出现松动，短期铁废价差或表现坚挺。

　　结论：从基本面来看，成材端供需仍处在恢复阶段，整体需求表现尚可，南方或受天气因素有扰动预期，目前去库速度略强于预期，预计在产量尚未完全释放前，价格难见下跌驱动。从估值来看，经过前期快速反弹后，螺纹主力合约呈升水结构，平电成本定价10月合约高度，价格上涨后废钢到货增加，短期成本抬升动力不足，价格修复后钢价整体呈现震荡走势，后期突破需等待新驱动。

　　（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）