平安证券-中望软件-688083-公司2023年收入高增，海外业务及ZW3D值得关注-240427

　　事项：

　　公司公告2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利4.50元（含税）。公司同时发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净亏损0.26亿元。

　　平安观点：

　　公司2023年收入实现高增，2024年一季度海外业务及ZW3D订单表现亮眼。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%（境内市场+31.55%；境外市场+71.14%），主要由于：在国内市场，公司在全国重点省市的业务布局逐步发挥成效，与重点行业头部客户的合作取得重要进展；在海外市场，公司加强了营销与技术支持能力，世界范围内的品牌影响力显著扩大。此外，公司完成了对北京博超64.66%股权的收购，2023年为公司带来了9639.50万元的主营业务收入增长。利润端，2023年，公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%，主要受益于公司营业收入、计入当期损益的政府补助的同比增长。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%，实现平稳增长。值得关注的是：市场拓展方面，公司海外市场收入同比增长近50%；产品推广方面，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升。2024年一季度，公司实现归母净亏损0.26亿元，公司2024年一季度利润亏损主要是由于，公司人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大。

　　公司CAx产品矩阵持续迭代优化，市场竞争力不断增强。公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。1）2DCAD领域：2023年，ZWCAD2024版在保持优质性能的基础上，进一步提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。公司大幅提升ZWCAD在开图、平移缩放、保存等高频操作上的效率。云产品方面，公司持续丰富Cloud2D基础设计能力，强化渲染能力，增强版本管理等功能；Cloud2D更广泛地与国产服务器与操作系统建立适配，提升了产品兼容性。2）3DCAD领域：2023年，ZW3D突破面向复杂结构设计的大装配、大图投影等难点技术；ZW3D新增运动仿真、智能命令预测等功能，并深化改进ZW3D原有功能，提升产品设计的适用性及完整性；ZW3D还在CAE仿真领域进行拓展，以组件模式进一步提升ZW3D设计-仿真-加工一体化能力。云产品方面，Cloud3D在公测阶段积极响应用户诉求，持续提高协同设计能力。3）CAE领域：公司在CAE领域的商业化推广成效显著，2023年，公司来自CAE产品的收入同比增长超过200%。公司大幅增加结构仿真功能；增加了低频电磁在电机行业的应用场景支持能力；进一步扩大了CAE系列产品在机械、汽车、电子、电机等场景的应用范围和支撑能力。此外，公司通过全资收购CHAM公司，获得其旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将不断增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。

　　公司CAx软件应用生态建设逐步完善。公司致力于与全球专业软件开发商及开发者深度合作，共同构建开放、创新、合作共赢的软件生态体系，打造CAx（CAD/CAE/CAM）一体化解决方案。截至2023年年末，公司已累计与国内外不同行业超过280家专业软件开发商及解决方案提供商合作，发布410余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力等多个领域，强化了公司开拓和深入细分行业市场的能力，在电力领域，公司通过收购国内电力行业专业软件厂商北京博超，不仅进一步巩固了在电力行业的客户基础，还提升了为电力工程建设行业提供三维数字化解决方案的能力。2023年，公司联合二十余家合作伙伴，共同推进基于中望平台的交通行业解决方案在中国交建集团的应用落地，并为中国交建集团下属设计人员提供了完整覆盖公路、桥梁、涵洞、水利、土建、市政、规划等相关专业的应用体系。公司通过与行业相关生态伙伴及头部客户更为紧密的合作，确保“中望平台+专业软件”能够形成全面的设计工作闭环，满足客户及行业对于研发设计类工业软件的多维度需求。公司持续推进CAx软件应用生态建设，将为公司长期可持续发展提供有力支撑。

　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年年报2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润将分别为0.81亿元（前值为2.26亿元）、1.08亿元（前值为3.03亿元）、1.46亿元（新增），EPS分别为0.67元、0.89元和1.21元，对应4月26日收盘价的PE分别约为124.9、93.9、69.1倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司2023年业绩亮眼，2024年一季度海外收入及ZW3D订单实现高增。公司收购北京博超，产品研发和业务拓展能力将进一步增强。公司持续推进CAx的产品迭代升级及应用生态建设，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。3）公司CAE业务发展进度不达预期。2023年公司CAE系列产品的商业化推广成效显著。但如果后续CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。