天风证券-医药行业2024年中报业绩分析：原辅包板块-240912

　　原辅包：整体业绩恢复增长，去库存进入尾声，价格仍处于低位

　　去库存进入尾声，整体业绩恢复增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原辅包板块包括华海药业、健友股份、国药现代、仙琚制药、浙江医药等沙坦类、肝素类、抗生素类、激素类、维生素类企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年板块整体营业收入同比-2.71%；归母净利润同比-36.81%；扣非归母净利润同比-37.32%，业绩表现主要系疫情期间下游客户去库存周期引起。2024H1板块整体营业收入同比+4.93%；归母净利润同比+27.57%；扣非归母净利润同比+24.61%。2024H1板块业绩恢复。

　　毛利率略有回升，价格仍在底部震荡。2023年板块毛利率为32.34%，2024H1板块毛利率为33.31%；我们认为毛利率回升主要系部分企业产能爬坡+公司技改+规模优势导致，整体价格仍处于低位。

　　原料药制剂一体化提供持续业绩增量。2024H1部分重点公司制剂收入占比持续提升。在集采及续标降价、保供要求持续提升背景下，原料药产能的企业有望通过原料药制剂一体化降低生产成本。

　　风险提示

　　个别公司业绩不及预期

　　公司经营过程中由于业务、管理、疫情、政策等内外部因素影响或造成一定业绩波动

　　宏观环境风险

　　若境外业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化，可能给公司境外业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响

　　原料药价格波动风险

　　受地缘政治、俄乌冲突、发达国家持续推进“本土化”战略及行业产能过剩等影响，原料药市场价格竞争愈发激烈，将有可能会对公司经营产生影响

　　营业绩造成不利影响。

　　汇率变动风险

　　海外收入的记账本位币涉及欧元、美元、港币等，国际汇率大幅变动可能会对公司汇兑损益造成重大影响。