德邦证券-农林牧渔行业周报：节后消费惯性回落，生猪价格弱势下跌-240225

　　投资要点：

　　生猪：供强需弱态势延续，节后猪价弱势下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）节后进入猪肉消费淡季，生猪价格如期回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月春节假期结束后猪肉消费惯性回落，而养殖端陆续恢复出栏，生猪供应压力显现，猪价弱势下跌。2月22日全国生猪均价为13.65元/公斤，周环比-9.72%。2月23日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-190.16/7.88元/头，较2月9日-82.01/-26.74元/头。2）屠企宰量较节前大幅下滑，节后缓慢回升。2月18日涌益样本屠企屠宰量为11.60万头，较节前备货高峰（2月1日）-60.82%。随屠宰企业陆续开工，屠宰量缓慢回升但整体仍处低位。2月22日涌益样本屠企屠宰量12.38万头，较2月18日+6.76%。3）仔猪价格延续上涨，后期涨幅或收窄。节前仔猪价格提前于补栏旺季上涨，主要系一方面受前期猪病影响，仔猪供给减少，另一方面行业内存在补栏7kg仔猪养至15-20kg在节后出售的情况，即销售策略的变化导致节前仔猪需求增加。节后仔猪价格延续上涨，2月22日全国14省份7kg仔猪均价477.86/头，较2月2日+25.75%。本轮仔猪价格在节前提前拉涨，一定程度透支仔猪价格涨幅，且因销售策略的变化，节后仔猪供应或增加，后续仔猪价格涨幅或有限。4）短期猪源“被动压栏”，生猪均重上涨。2月春节期间市场生猪交易量不大，节后供应逐步恢复，然而居民多处于消化“冰箱库存”为主，消费整体承接力度较差，导致猪源有被动压栏情况，生猪均重短期增长。2月16日-2月22日全国生猪出栏均重为121.04公斤，较1月26日-2月1日+0.74%。5）看低猪价态势延续，产能去化有望持续演绎。行业整体处于持续去产能进程，钢联2024年1月能繁环比-0.56%（12月环比-2.09%），23年1月至今累计降幅6.43%。涌益2024年1月能繁环比-0.76%（12月环比-0.84%），22年10月至今累计降幅11.73%。根据我们测算，24H1生猪供应同比预计增加，叠加春节后进入消费淡季，供强需弱态势下低猪价有望持续。且随亏损时间累积，行业资金紧张情况预计加剧，产能去化仍为主旋律。建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。

　　白鸡：供给收缩逐级传导，周期拐点将至。1）节后毛鸡价格持稳，鸡苗价格下滑。节后肉类消费步入淡季，屠企收鸡出现压价情况，毛鸡价格未见上涨迹象，而养殖端补栏积极性下降，多家企业排苗计划不畅，鸡苗价格连续下滑。2月23日鸡苗价格为4.30元/羽，较2月9日-5.29%，白羽肉鸡价格为8.02元/公斤，较2月9日持平。2）引种受限已传导至父母代环节，24H1商品代供给预计减量明显。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年2月18日，协会父母代后备存栏1492.65万套（周环比-2.46%）；父母代在产存栏2107.17万套（周环比+3.51%），较23年11月初高点-6.27%。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

　　种业：中央一号文件发布，政策支持生物育种“再提速”。2024年2月3日，中央一号文件发布。与2023年一号文件“深入实施种业振兴行动、加快玉米大豆生物育种产业化步伐”的表述不同，本次文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”，政策为生物育种产业化“再提速”提供有力支撑。目前我国已有51个转基因品种正式通过审定，意味着转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

　　风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。