德邦证券-农林牧渔行业：二育进场增量，猪价延续上涨-240324

　　投资要点：

　　生猪：二育进场增量，猪价延续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）压栏增重持续&看涨情绪偏强，猪价继续上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期肥标价差高位，支撑养殖主体压栏惜售情绪仍强，叠加二育进场增量，猪价继续上涨。3月11-20日涌益样本企业二育销量占比为5.37%，较前十天+2.03pct。3月22日猪价14.98元/公斤，周环比+3.31%。2）屠企宰量低位，冻品库存率略增。近期终端消费表现低迷，屠企鲜品走货偏差，屠宰量低位运行。3月22日涌益样本屠企屠宰量12.27万头，周环比-2.02%。当前冻品库存消化缓慢，被动入库仍存，3月22日冻品库容率18.63%，周环比+0.18pct。3）压栏产能陆续释放，生猪交易均重上涨。上周多数130公斤以上猪源陆续出栏生猪交易均重向上调整。3月16日-21日全国生猪出栏均重为123.59公斤，周环比+0.46%。4）补栏旺季来临，仔猪价格继续上涨。当前处于仔猪补栏的旺季时间窗口期，气温回暖后仔猪成交明显增加，推动仔猪价格上涨。3月21日规模场15公斤仔猪价格为631元/头，周环比+12.48%。5）中长期猪价景气度有望提升，把握板块低位布局机遇。目前产业端看涨情绪浓厚，集团企业压栏增重，标猪被“截留”进入二育市场，推升近期猪价上涨。由于气温升高不利于大肥销售，供应压力将陆续释放，集团企业预期滚动出栏，二育散户或在4-5月出栏，后续猪价或有回调压力，但由于二次育肥支撑，猪价跌幅预计有限。目前猪价虽较前期上涨，但养殖仍处亏损状态，行业现金流压力持续增大，后续产能仍有去化可能性。截至2月涌益能繁母猪存栏已累计去化11.48%，随前期去化缺口逐步体现和消费好转，中长期猪价景气度有望提升。目前板块估值相对低位，建议关注大猪牧原股份、温氏股份，小猪华统股份、巨星农牧、神农集团、新五丰、天康生物、唐人神。

　　白鸡：供给收缩逐级传导，周期拐点将至。1）鸡苗价格延续上涨，养殖端议价情绪渐增。目前市场鸡苗供应量不大，集团公司与规模化养殖场基本正常补栏，鸡苗价格延续上涨。然而当前补栏对应毛鸡出栏时间为“五一”假期，散户补栏积极性有所下滑，鸡苗价格存在议价。3月22日鸡苗价格为4.02元/羽，周环比+ 5.79%，白羽肉鸡价格为7.77元/公斤，周环比+1.44%。2）引种受限已传导至父母代环节，24H1商品代供给预计减量明显。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年3月17日，协会父母代后备存栏1611.45万套（周环比-0.29%）；父母代在产存栏2192.56万套（周环比+0.82%）。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

　　种业：粮食产能提升行动方案通过，国常会聚焦“粮食安全”。3月12日国常会讨论通过《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024-2030年）》，会议指出全面实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，谋划实施高标准农田建设、种业振兴等支撑性重大工程，牢牢把握粮食安全主动权。生物育种产业化为筑牢粮食安全战略基石重要手段之一。2月3日中央一号文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”，政策为生物育种产业化“再提速”提供有力支撑。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

　　风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。