国投证券-中金公司-601995-Q1业绩表现承压，自营、投行表现有待修复-240430

　　■事件：公司披露2024年一季报，2024Q1实现营业收入38.7亿元（YoY-37.6%），归母净利润12.39亿元（YoY-45.1%），加权平均ROE为1.21%（YoY-1.29pct），EPS为0.223元（YoY-48.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对比各业务条线业绩表现来看，自营业务承压较为显著，Q1净收入同比-17.6亿元/-49%；此外投行业务净收入受监管因素影响同比-25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　■经纪投行降幅明显。1）经纪：2024Q1市场日均股基成交额同比+3%至10217亿元，同期公司实现经纪业务净收入同比-33%至8.3亿元，预计公司经纪业务市占率及费率水平均有一定程度滑落。2）投行：公司2024Q1实现投行业务净收入同比-25%至4.5亿元，预计IPO节奏收紧影响仍将持续。3）资管：公司2024Q1实现资管业务净收入同比-18%至2.7亿元，预计公司仍将持续完善产品线布局，强化竞争优势。

　　■信用自营收益承压。1）信用：公司2024Q1实现信用业务净收入5.9亿元（上年同期：-2.4亿元），主因存放金融同业利息收入及两融利息收入减少，同期市场日均两融余额规模同比-2%至1.55万亿元。2）自营：公司2024Q1实现自营业务净收入同比-49%至18.5亿元，主因以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少。

　　■投资建议：维持买入-A投资评级。公司2024Q1各业务分部业绩均一定程度承压，但长期而言，监管趋严、行业竞争加剧背景下，仍看好公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.38元、1.52元、1.71元，给予1.7x2024年P/B，对应6个月目标价38.31元。

　　■风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。