民生证券-长安汽车-000625-系列点评四：销量表现稳健，深蓝改款焕新-240306

　　事件概述：公司发布2024年2月产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月公司汽车批发销量为15.3万辆，同比-20.1%，环比-45.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-2月累计销量43.3万辆，同比+19.37%。自主乘用车2月批发销量为8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；1-2月累计批发28.0万辆，同比+15.7%；长安福特2月批发销量为1.3万辆，同比-8.0%，环比-37.2%；1-2月累计批发3.4万辆，同比+16.3%；长安马自达2月批发销量为0.4万辆，同比+2.4%，环比-57.0%；1-2月累计批发1.3万辆，同比+66.9%。

　　 2月批销略有下降深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024年2月公司自主乘用车累计批发8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；自主新能源批发销量为2.3万辆，同比+12.9%，环比-55.8%，新能源同比表现优于行业。其中，2月深蓝/阿维塔交付销量分别为9,994/2,457辆，受春节假期等因素影响环比1月（17,042/7,059）有所下滑。2月29日，深蓝S7（121KM）、SL03荣耀版上市，售价分别14.99-15.99、13.99-14.59万元，S7推出短续航版本，两款车型相比此前指导价均进一步下探，后续长安将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。

　　华为智能化加持加速发力智能化。2023年11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。

　　海外销量加速成长打开全球市场。2024年2月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+54.6%，环比-37.7%，同比实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。

　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年3月6日14.81元/股的收盘价，PE分别为12/15/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。