国金证券-2024年3月外贸数据点评：“一带一路”贡献增强-240413

　　事件：

　　4月12日，中国海关总署公布3月进出口数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计，3月出口金额当月同比-7.5%、预期-2.1%、前值5.6%；进口金额当月同比-1.9%、预期0.6%、前值-8.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：“一带一路”国家出口支撑下，我国总出口继续改善

　　剔除基数、汇率等因素的影响后，3月出口表现并不差。一方面，去年3月“积压需求”释放、出口当月同比高达10.9%，两年复合看今年3月出口同比1.3%、较1-2月改善2.2个百分点。另一方面，汇率对出口金额也有拖累，3月美元兑人民币汇率中枢7.2、去年同期6.9，贬值幅度达4.4%；受此影响，3月人民币、美元计价下的出口增速分化较大。

　　全球制造业延续复苏态势，外需继续对我国出口形成支撑。3月，全球制造业PMI升至50.6%、连续3月站上荣枯线。但从结构上看，不同地区经济景气呈现分化，印度、巴西等新兴市场制造业PMI偏强，分别处于59.1%、53.6%的较高位；以欧元区为代表的发达经济体制造业PMI偏弱，较上月回落0.4个百分点至46.1%。

　　“一带一路”国家表现亮眼，支撑作用进一步增强。2022年以来，我国对“一带一路”沿线国家出口增速持续高于总出口，其占我国出口份额比重也随之提高，2024年2月达到33%、较2018年末大幅上升7个百分点。3月，我国对东盟、俄罗斯出口仍强，对总出口增速贡献较1-2月进一步提升了1.2、0.6个百分点。

　　汽车、船舶等出口大幅提升，是我国对“一带一路”国家出口的关键“支点”。3月，汽车出口金额两年复合增速69.5%，其中对俄罗斯、土耳其等国家汽车出口同比保持70%以上的高增长。我国船舶出口亦维持强势表现，3月两年复合同比56.3%、对总出口贡献仅次于汽车；1-2月船舶出口增速较高的国家，主要有越南、泰国、新加坡等。

　　常规跟踪：机电产品小幅改善，汽车、船舶等设备等支撑作用明显

　　我国出口小幅回升，主要由俄罗斯、东盟等一带一路国家支撑。3月出口两年复合同比1.3%，较1-2月回升2.2个百分点。分地区来看，对俄罗斯、东盟地区的出口大幅提升，两年复合同比分别较1-2月回升25.1、5.2个百分点至41.2%、12.7%，对总体出口的拉动分别提升了0.5、1.2个百分点至1.1%、2.4%。

　　机电产品出口维持韧性、同比小幅改善，汽车、船舶、集成电路等设备拉动作用明显。3月机电产品占我国出口总值的59.3%，拉动出口同比较1-2月环比上升0.5个百分点。其中，汽车、船舶、集成电路设备分别拉动出口同比增长2.3%、0.6%、0.2%。量价拆解来看，主要出口商品大多是由数量端拉动。

　　我国进口同比降幅有所收窄，自俄罗斯、欧盟进口明显好转。3月进口两年复合同比-1.9%，较1-2月回升1.6个百分点。分地区来看，自欧盟、俄罗斯地区的进口明显好转。1-2月我国自俄罗斯、欧盟进口同比分别较1-2月提升5、5.4个百分点至23.4%、-2.1%，对总体进口的拉动分别上升至1.3%、-0.2%。

　　机电产品进口同比增速多有改善，成品油、天然气等资源品贡献也有增多。3月机电产品占我国进口总值的36.4%，拉动进口同比增速较1-2月降幅收窄1个百分点。其中，飞机及其他航空器明显走强，拉动进口同比较1-2月提升0.1个百分点。天然气、成品油等资源品进口贡献也有增多。量价拆解来看，进口商品大多是由数量端拉动。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。