长城证券-紫光股份-000938-持续深化全栈智算能力，促进公司营收稳健增长-240507

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月29日，紫光股份发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营业收入773.08亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润21.03亿元，同比下降2.54%。2024年第一季度公司实现营业收入170.06亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润4.14亿元，同比下降5.76%。

　　AI赋能多行业应用快速发展，推动公司收入稳步增长。2023年公司在AI云计算等行业加速变革的背景下，持续深化数字化解决方案及全栈云计算服务能力。2023年公司在网络、计算、存储、安全、云计算等产品的中国市场占有率均稳居前列。2023年公司实现营业收入773.08亿元，同比增长4.39%，其中ICT基础设施与服务业务实现收入515.06亿元，同比增长10.15%，占收比达66.63%，占比持续提升；实现归母净利润21.03亿元。控股子公司新华三2023年营业收入达到519.39亿元，同比增长4.27%；实现净利润34.11亿元。新华三国内企业业务稳步推进，实现营业收入398.68亿元，同比增长1.86%。国内运营商业务展现强劲发展势头，营收达98.69亿元，同比增长11.75%。国际业务整体销售规模持续扩大，营收达22.02亿元，同比增长19.70%；H3C品牌产品及服务收入为14.10亿元，同比增长62.04%。2024Q1公司各项业务收入增势稳定，控股子公司新华三实现营业收入121.32亿元，同比增长14%；实现净利润7.54亿元，同比增长8.27%。

　　构建云智原生数字平台，全面布局AIGC行业应用。2023年公司正式推出“AIGC”开放战略，把握AI行业技术与算力需求的发展趋势，将公司的算力平台与AI服务器、液冷数据中心产品及高性能存储等融合，形成端到端智算解决方案，助力客户项目建设落地。同时，子公司新华三以“云—网—安—算—存—端”的全栈能力和对行业数字化的理解，不断打造“AI+”解决方案，赋能智慧城市、智慧交通、智慧教育、智慧医疗等多行业生态建设。在ICT设备集采方面，新华三2023年中标中国移动、中国电信、中国联通的多项集中招标项目，不断加深与运营商的战略合作。紫光云公司也持续增强物联网平台、数字孪生平台、数据平台、码标识平台等核心数字化产品能力，陆续中标多地政府及企业项目。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为26.24/32.10/36.30亿元，当前股价对应PE分别为23/19/17倍。未来公司将积极拥抱AIGC新技术、新业态，同时坚持创新驱动发展战略，子公司国内外业务进一步拓展，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外业务拓展不及预期风险；研发失败风险；市场竞争加剧风险；宏观经济及行业波动风险。