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事件:
4月11日,统计局公布3月物价数据:CPI同比上涨0.1%,预期涨0.3%,前值涨0.7%;PPI同比降2.8%,预期降2.7%,前值降2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
CPI低预期、主因新涨价因素支撑偏弱,与部分商品供给压力、服务涨价放缓等有关
CPI同比低预期,主因新涨价因素拖累、食品非食品双双不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3月,CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1%、低于市场预期的0.3%,其中,新涨价因素贡献0.4个百分点、涨幅回落0.9个百分点,翘尾拖累较上月收窄0.3个百分点。结构中,食品环比转负至-3.2%、低于近10年均值的-2.2%;非食品环比也转负至-0.5%、低于季节性水平。
食品价格回落与部分商品供给压力等有关,非食品低预期缘于服务涨价放缓等。食品端,节后需求回落、叠加供给充足等,猪肉、鲜菜鲜果和水产合计影响CPI环比下降0.54个百分点。非食品端,节后服务价格明显回落、CPI服务环比转负至-1.1%,类似地,核心CPI同比也明显走低;4月清明假期或带动服务价格有所修复、还待进一步跟踪。
往后来看,内需温和修复、叠加部分商品去化仍有压力等,二季度CPI通胀或相对温和、同比中枢或在0.1%左右。三季度表现也相对平稳,四季度或回升至阶段性高点、1%以上。温和通胀或较难成为债市核心矛盾,后续可重点跟踪流动性和基本面变化等(详情参见《温和通胀的微观基础?》、《债市,调整的风险有多大?》)。
原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去,伴随需求边际修复、或支撑部分商品涨价,但部分行业供给压力仍存,涨价弹性还有待进一步观察。中性情境下,PPI同比或在二季度延续修复通道、斜率相对平缓,于三季度转正,四季度或达阶段性高点、1%以上,全年中枢或仍处于负值区间。
常规跟踪:CPI同比增速回落、PPI降幅进一步扩大
CPI同比增速回落。3月,CPI同比分别为0.1%和0.6%、均较上月回落0.6个百分点。分项环比中,食品环比-3.2%、上月为3.3%,其中,猪肉、鲜菜、鲜果分别转负至-6.7%、-11%和-4.2%;非食品环比-0.5%、上月为0.5%,其中,飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降27.4%、15.9%和14.2%,合计影响CPI环比下降约0.38个百分点。
PPI同比降幅扩大、主因新涨价支撑偏弱。3月,PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.8%,其中,新涨价因素拖累0.5个百分点、较上月扩大0.1个百分点左右,翘尾变化不大。大类环比中,生产资料降幅收窄0.2个百分点,原材料和加工均有贡献,采掘延续拖累;生活资料环比持平于-0.1%,食品环比转负,衣着、一般日用和耐用消费品环比转正。
分行业来看,输入性因素带动原油、有色链价格回升,国内节后工业生产恢复、工业品相对充足,黑色链条等价格回落。行业环比中,石油开采延续涨价、环比1.1%;金冶炼、铜冶炼分别上涨2.2%和1.6%;煤炭开采、黑色冶炼环比降幅扩大0.9和0.1个百分点;部分中下游制造业价格延续回落,例如,农副加工、橡胶制品等。
风险提示
猪价大幅反弹。
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