国投证券-建筑行业周报：新“国九条”助力市值管理和分红提升，设备更新政策持续发布，优先推荐建筑央国企-240415

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（4.8-4.12）建筑装饰行业（SWI）下跌4.70%，弱于深证成指（-3.32%）、沪深300（-2.58%）、上证综指（-1.62%）本周表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周涨幅在SW 30个一级行业中位居第25位，行业排名较上周（第15位）下降。分子板块看，国际工程（-1.54%）、钢结构（-2.11%）、基建市政工程（-3.73%）、化学工程（-3.79%）表现优于行业，装修装饰（-8.17%）板块表现较弱。

　　一周个股表现。本周申万建筑行业中共有8家公司录得上涨，数量占比4.91%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（-4.70%）的公司数量有65家，占比39.88%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周均有所下降。本周行业涨跌幅排名前5为ST花王（19.57%）、浙江建投（9.24%）、ST围海（8.49%）、华锡有色（6.85%）、鸿路钢构（3.21%）；本周行业涨跌幅排名后5为ST美尚（-17.27%）、嘉寓股份（-17.58%）、正平股份（-19.07%）、ST全筑（-21.99%）、高新发展（-23.48%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至4月12日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.64倍，行业市净率（LF）为0.73倍，行业市盈率、市净率均较上周下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第25位，高于房地产、农林牧渔、非银金融、食品饮料、国防军工等行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国中铁（5.03）、陕建股份（4.25）、中国铁建（4.23）、中国建筑（4.08）、山东路桥（3.60）；市净率（MRQ）最低前5为腾达建设（0.55）、中国交建（0.52）、中国建筑（0.51）、中国铁建（0.44）、龙元建设（0.35）。

　　行业动态分析：

　　国务院发布新“国九条”，再提制定上市公司市值管理指引及分红要求，结合此前央企市值管理全面推进政策，预计后续各央企考核方案有望逐步落地，叠加现金分红监督管理力度加大，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现，低估值建筑央企有望充分受益。建筑/市政基建和工业领域设备更新实施方案相继发布，明确推进重点行业设备更新改造及智能工厂建设，预计存量市场基建需求有望释放，智能化制造或将提速，相关产业链标的或将受益。

　　国务院发布新“国九条”，再提制定上市公司市值管理指引及分红要求。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出强化上市公司现金分红监管和推动上市公司提升投资价值。具体包括：1）强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，推动一年多次分红。2023年部分建筑央企分红率已有所提升，如中国铁建（22年14.27%、23年18.21%）、中国交建（22年20.00%、23年18.37%）、中国中冶（22年16.74%、23年17.21%）、中材国际（22年36.13%、23年36.25%）。目前建筑央企基本面稳健，预计后续分红率有望改善，市场回报提升。2）制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

　　2024年央企市值管理考核拟全面展开，预计后续各央企考核方案有望逐步落地，叠加现金分红监管力度持续加大，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现，低估值建筑央企有望充分受益，建议关注：中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑,以及兼备出海逻辑的国际工程龙头中材国际。

　　设备更新政策加快推进，存量市场基建需求有望释放，智能化制造或将提速。

　　4月8日，住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，部署各地以大规模设备更新为契机，加快行业设施设备补齐短板、升级换代、提升设施设备整体水平。《实施方案》确定建筑和市政基础设施领域设备更新10项重点任务，包括住宅电梯更新和加装，供水、供热、污水处理、环卫和建筑施工设备更新，建筑节能改造和城市生命线工程建设等，目标到2027年对技术落后、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。《实施方案》还明确了中央预算内投资、中央财政补助、税收优惠、再贷款贴息等配套支持政策，加快更新淘汰建筑和市政基础设施领域老旧高耗能等不达标设备。

　　此外，4月12日，国务院常务会议审议通过《2024-2025年节能降碳行动方案》和《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，强调要聚焦重点领域推进节能降碳，将其与扩大有效投资、老旧小区改造、设备更新和消费品以旧换新等结合起来，

　　上述方案总体契合城市更新改造和三大工程中的城中村改造建设方向，建议关注：1）城市更新改造建设优质央国企：中国建筑、上海建工、安徽建工、浦东建设；2）聚焦市政建设的综合型工程企业：中国中铁、中国铁建、中国交建、隧道股份。

　　4月9日，工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，要求到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。重点任务包括：1）推广应用智能制造装备，以生产作业、仓储物流、质量管控等环节改造为重点，推动工业机器人、工业控制装备、智能物流装备等通用智能制造设备更新；2）加快建设智能工厂，推动设备联网和生产环节数字化链接，打造数字化车间，围绕生产、管理、服务等制造全过程开展智能化升级，打造智能工厂；3）加快生产设备绿色化改造，建材行业以现有水泥、玻璃、建筑卫生陶瓷、玻纤等领域减污降碳、节能降耗为重点，改造提升原料制备、窑炉控制、粉磨破碎等相关装备和技术；4）提升民爆行业本质安全水平，以推动工业炸药等生产线技术升级改造为重点，实施“机械化换人、自动化减人”和“机器人替人”工程。工信部还将联合相关部门落实中央投资、税收优惠、专项再贷款等支持政策，加快推动工业领域设备更新落实见效，助力扩大社会有效投资。

　　随《行动方案》落地推进，1）传统钢铁制造企业智能化生产转型有望提速，建议关注鸿路钢构；2）传统水泥/钢铁制造行业设备更新需求有望逐步释放，带动优质水泥/钢铁工程服务企业在国内存量产线市场的设备供应或安装工程订单增长及利润增厚，建议关注①水泥工程+设备+运营服务商：中材国际；②冶金工程优质服务商：中钢国际。

　　住建部要求加快保障房开工及建设，2024年保障房建设有望提速。

　　4月9日，住建部在杭州召开保障房建设工作现场会，要求加大保障房建设和供给，完善“市场+保障”的住房供应体系，不断满足工薪收入群体刚性住房需求，同时各地要切实推动保障房建设落地落实见到成效。具体要求有：1）抓政策出台，尚未出台实施意见和配套政策的城市要加快推动保障性政策出台，尽快形成保障性住房政策体系；2）抓项目建设，压茬推进，扎实做好项目前期工作，实现净地供应，尽快达到开工条件，形成实物工作量，已经开工建设的项目要加快施工进度；3）抓“好房子”建设，按照绿色、低碳、智能、安全的标准，做好配套设施建设、公共服务供给，把保障性住房建设成“好房子”。根据住建部数据，截至目前，全国已有65个城市报送2024年保障房建设计划和项目。其中，西安今年计划筹建1.5万套保障性住房；深圳已启动1万套保障房建设；杭州今年筹建的12个保障房项目已开工3个，剩余9个将在6月底前开工。

　　在“三大工程”资金支持层面，继央行提出加大支持“三大工程”建设力度以来，各地金融支持力度持续加大，河北省发改委联合农发行设立不低于600亿元专项信贷资金，重点支持粮食及能源战略物资储备领域、基础设施领域、“三大工程”建设等领域；山西监管局介绍，太原市两个城中村项目获得国开行山西省分行专项借款１亿元，实现城中村专项借款在晋首单落地。

　　“三大工程”自去年提出以来，各省市具体政策有序推进，金融支持力度持续加大，2024年以来，住建部多次提出要加快保障房项目开工建设，尽快形成实物工作量，预计今年保障房项目建设有望提速，板块前端设计标的有望率先受益。建议关注：华阳国际。

　　本周投资建议：

　　新“国九条”重磅发布，提出制定上市公司市值管理指引，并持续推进分红监管，预计后续各央企考核方案有望逐步落地，叠加现金分红监管力度持续加大，低估值建筑央企有望充分受益。建筑/市政基建和工业领域设备更新实施方案相继发布，明确推进重点行业设备更新改造及智能工厂建设，预计存量市场基建需求有望释放，智能化制造或将提速，相关产业链标的或将受益。建议关注：

　　1）央企市值管理考核有望逐步落地，叠加现金分红监管力度加大，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际；

　　2）设备更新需求有望逐步释放，水泥/冶金工程优质服务商有望受益：中材国际、中钢国际；

　　3）智能化制造持续推进，传统钢铁制造企业智能化生产转型有望提速：鸿路钢构；

　　4）城中村改造板块前端设计标的，有望受益保障房建设推进：华阳国际；

　　5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，股息率具备一定吸引力：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长。细分领域中，2023年水利建设投资在去年高基数背景下实现进一步提升，今年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，叠加万亿国债资金投向集中在与水利建设相关的排水、防洪工程以及农田建设，预计明年水利建设投资仍将维持高位。此外，今年“三大工程”建设领域有望加速落地，看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑建材多个板块创造需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，地产链相关子板块边际改善，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：年底或年初基建计划发布对建筑央企形成估值驱动，各地一揽子化债方案推进对央企项目回款改善形成预期，国企改革持续推进，经营指标有望改善，且目前建筑央企估值优势凸显。建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）区域性地方国企：市场对投资力度加码的省份区域关注度较高，年初各地公布的重大项目建设规划、月度投资数据以及公司自身的订单业绩增速为主要驱动力，如上海、安徽、新疆等区域，部分地区城中村改造建设有望带动当地施工企业订单改善，如广深及江浙沪地区。建议关注：安徽建工。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、苏文电能、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。