安信证券-交通运输行业周报：红海局势暂无解，欧地航线运价大幅上涨-231224

　　本周上证综指较上周环比-0.94%，A股交运指数较上周环比0.79%，跑赢上证指数0.16pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周重点关注公司中，中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、密尔克卫涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业动态跟踪

　　快递物流：

　　（1）11月快递行业增速31.9%，全年行业韧性增长。根据国家邮政局数据，11月快递行业业务量136.4亿件，同比+31.9%，11月各快递企业件量增速分别为圆通33%、申通49%、韵达30%、顺丰（不含丰网）24%；份额分别为圆通15.9%、申通13.2%、韵达14.1%、顺丰8.6%。我们假设12月行业增速约25%的情况下，对应行业全年增速+19%，两年CAGR+10.3%，看好快递需求继续韧性增长。当前时点我们建议关注明年各家快递企业竞争策略，若最终竞争幅度有限、头部企业业绩仍具韧性，则行业存在估值修复概率。

　　（2）TikTok电商明年GMV目标500亿美金，东南亚与美国市场并进。据36氪报道，TikTok电商为2024年定下了500亿美金的GMV目标，对照今年200亿美金的目标增长一倍以上，目前TikTok电商东南亚GMV已经超过130亿美金，其中印尼突破40亿美金，泰国市场35亿美金左右。报道中还提到，除了东南亚市场强劲表现，美国市场也开始释放潜能，TikTok Shop美区5月单日销售额30多万美金，8月增长到500多万美金/天，10月增至1000万美金/天。

　　航运：

　　（1）红海安全事件暂无解，主要集装箱班轮公司均宣布暂停途径红海的航运服务，欧线集运运价大幅上涨。红海紧张局势进一步拉动欧洲、地中海航线运价翻番上涨，短期各集运公司仍坚持避免风险选择绕行。据克拉克森研究统计，目前苏伊士运河南向集装箱船过境量已明显下降，12月17日至20日集装箱船的下降趋势最为明显，同期通过的平均吨位为30万总吨，较12月上半月降低82%，而油轮和散货船共计下降21%。考虑到大量集装箱船被迫改道非洲好望角，运输时间及运距大幅拉长，叠加集运进入季节性提涨期，短期内运价或将持续上行。后续建议关注红海安全问题持续时间，若威胁解除，行业将会重归基本面。

　　（2）2023年12月18日，欧盟通过对俄罗斯的第12轮制裁方案，重点是对俄罗斯实施额外的进出口管制禁令，打击规避制裁行为等措施。其中油运相关制裁包括：1.对钻石、液化石油气(LPG)等实施新的进口相关限制; 2.引入了反规避措施，收紧了石油价格上限，并要求除非得到国家主管当局的授权，否则禁止EU人员(公民、居民和实体)向俄罗斯出售或转让油轮的所有权或在俄罗斯使用。

　　（3）本周TD3C船型运价下滑，苏伊士和阿芙拉船型运价回升。12月21日BDTITD3C运价为31611美元/天，环比上周-4105美元/天；苏伊士船型运价为50297美元/天，环比上周+903美元/天；阿芙拉船型运价为50973美元/天，环比上周+14617美元/天。

　　（4）本周BCTITC7、大西洋一篮子成品油运价下滑，大平洋一篮子成品油运价小幅上涨。12月21日BCTITC7运价为22712美元/天，环比上周-3713美元/天；太平洋一篮子运价为30126美元/天，环比上周+730美元/天；大西洋一篮子运价为42545美元/天，环比上周5842美元/天。大西洋一篮子成品油运价持续向太平洋运价传导，市场供需重新匹配。

　　（5）BDI指数连续三周下跌，受各船舶板块运价疲软影响。12月22日BDI降至2094点，较上周环比-10.82%。受宏观需求趋弱影响，短期内BDI指数或将延续跌势。

　　（6）外贸集运运价持续上涨，内贸集运运价回落。12月22日SCFI指数为1254.99点，环比+14.77%；12月09日至12月15日PDCI指数为1148点，环比-4.25%。据上海航运交易所，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1497美元/TEU，较上期上涨45.5%。全球集装箱船运力需求急升，集运公司集中调涨运价提升市场预期。内贸运价则受内需疲软拖累，依然维持低位。

　　航空机场：

　　（1）元旦将至，需求回暖，本周国内航班量环比上涨，国际线恢复率超6成。近一周（12.16-12.22）日均客运航班量达13268班，环比+7.0%，恢复至2019年的94.5%。国内日均航班量达11654班，环比+7.2%，恢复至2019年的102.5%；国际&地区日均航班量达1614班，环比+5.0%，恢复至2019年的60.3%。

　　（2）东南亚四国讨论推出联合签证。泰国、越南、老挝、柬埔寨四国领导人在东京举行的日本与东盟国家合作50周年纪念峰会期间进行会晤，会上越南国家主席建议四国采取措施促进无缝旅游，使游客可以在这四个国家之间随意畅行，而不需要分别申请签证。

　　（3）波音737MAX或恢复对华交付。12月8日民航局副局长在京会见波音民机集团研发项目与客户支持高级副总裁，双方就波音在华经营发展及加强交流合作等议题深入交换意见。12月20日，路透社和航空业媒体《气流》杂志（The Air Current）报道，波音公司已经获得中国航空监管机构的一项关键批准，向中国的交付仍须获得中国国家发改委的批准。据波音官网，未交付的4526架737max中有118架是来自中国的订单。

　　核心观点

　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。

　　油运：红海危机带来行业运价上行风险，坚定看好相关公司投资机会。展望2024，供给收紧支撑行业景气度，需求静待催化。当前原油库存、成品油库存均仍处五年来低位，静待需求催化；供给方面，行业原油及成品油船在手订单仍处历史低位，油运行业未来供给增量有限，存量运力老龄化严重，船东造船意愿低，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。

　　航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

　　机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。

　　关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。

　　风险提示：

　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。

　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。