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  • 开源证券-浙江美大-002677-公司信息更新报告:经营承压下持续控费,提升分红比例回报投资者-240421

    日期:2024-04-21 21:04:37 研报出处:开源证券
    股票名称:浙江美大 股票代码:002677
    研报栏目:公司调研 吕明,周嘉乐  (PDF) 11 页 712 KB 分享者:xie****yu 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      经营承压下持续控费,提升分红比例回报投资者,维持“买入”评级

      2023年公司实现营收16.73亿元(-8.80%),主要受房地产市场下行低迷影响;归母净利润4.64亿元(+2.68%),扣非归母净利润4.36亿元(+3.04%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1营收2.73亿元(-19.39%),归母净利润0.77亿元(-23.34%),扣非净利润0.77亿元(-22.93%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产市场下行影响集成灶需求,产品结构提升叠加控费下公司盈利能力有望恢复。我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.7/4.8/5.1亿元(2024-2025年原值为5.1/5.6亿元),对应EPS为0.72/0.75/0.79元,当前股价对应PE为13.9/13.4/12.8倍,以旧换新政策落地,公司持续渠道拓展管控费用,维持“买入”评级不变。

      渠道持续拓展,电商渠道成立公司转为公司直营有望提升线上份额

      营收分产品看,2023年公司集成灶/橱柜其他业务分别实现15.25/0.35/1.13亿元,同比分别-7.04%/-26%/-22.91%,营收占比分别为91.15%/2.12%/6.73%。渠道持续拓展:(1)经销商:新增一级经销商16家,累计2000多家;新增营销终端200个,累计4700多个。2023年天牛品牌累计签约一级经销商近300家,累计已开门店200个。(2)电商:2024年变革电商渠道运营模式,设立浙江美大网络销售有限公司,控股60%,有望提升线上份额(3)KA渠道:2023年累计签约17省的KA渠道省代理,年底KA渠道门店累计达2500多个;(4)下沉渠道:2023年底下沉网点累计800多个。(5)工程、家装及社区渠道持续拓展。

      2023Q4毛利率提升明显,2024Q1承压,持续优化费用投放,提升分红比例

      2023Q4毛利率46.26%(+3.78pcts),2024Q1毛利率46.16%(-0.78pcts)。费用端看,2023年期间费用率16.63%(-1.39pcts),2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.05/+0.97/+0.25/-0.67pcts,但费用投放绝对数进一步降低。综合影响下2023Q4公司销售净利率24.52%(+6.30pcts),扣非归母净利率18.31%(+5.22pcts)。2024Q1公司销售净利率28.26%(-1.46pcts),扣非归母净利率28.18%(-1.30pcts)。2023年公司现金分红4.85亿元,分红率104.4%,发布2024-2026年的分红规划持续回报投资者。

      风险提示:原材料价格波动风险,房地产市场波动风险,渠道拓展不及预期。

      

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