国投安信期货-铅周报：再生减产，去库支撑重心上移-240429

　　行情回顾:上周内外盘铅先抑后扬，反弹趋势延续，伦铅突破年内高位压力，均线金叉，收于2204美元/吨;沪铅沉淀资金围绕15亿窄幅波动，加权持仓11万手，价格处于2019年3月以来高位区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　基本面:1）库存及升贴水:伦铅库存26.97万吨高位，0-3月贴水31.76美元;五一节前下游刚需备货，SMM铅社库转降至5.31万吨;铅现货进口亏损2100元/吨左右，期现价差455元/吨，近月持仓仓单比跌破1，5月合约应无交割风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）成本:比价仍不利于进口矿补入，5月国产矿TC再降50元至700元/金属吨，铅精矿维持供不应求;再生行业“反向开票”政策公布，废铅酸蓄电池属于危险废物需遵从该政策，行业处于观望阶段，大型废电瓶回收商和再生铅炼厂基本已经停止采购废电瓶，部分中小回收商继续采购无票废电瓶，炼厂担心反向开票后，若贸易商没有联单配套，环保风险太大，同时可能增加财务费用和税务风险。废电瓶供应问题再次面临扰动，成本端依旧提供强支撑。3)供应:原生铅炼厂检修状态持续，SM原生铅周度开工55.94%，环比提升0.4%;再生铅周度开工46.72%变动不大，铅价高位，再生铅利润尚存，精废价差维持200元/吨，本周大华停产、内蒙地区废电瓶供应依然紧张，铅价高位获支撑。4）需求:传统淡季替换需求不足，电池企业库存消化缓慢，批发市场存在降价促销情况，铅酸篱电池售价无法完全跟随铅价上涨，五一期间电池企业有放假安排，铅上方仍承压。

　　走势:资金顺应原料不足推涨铅价，电池企业成本压力不断抬升，基本面和2023年9月类似，铅价高位波动或加剧，不追多，静待冲高做空机会。