国投安信期货-铅周报：供应预减，关注消费和进口-240513

　　上周伦铅高位震荡，仍未突破2023年11月的高点，LME铅注销仓单占比从47.7%的高位逐步回落至33.7%，库存持续回落至23.46万吨，0-3月贴水加深至48.4美元/吨;国内SMMO#铅报价对近月依然贴水435元/吨，持货商积极交仓之下，交割前夕SMM铅社库上升至6.69万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因供应持续收紧，沪铅创五年新高，铅现货进口亏损快速收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上游:比价仍不利于进口矿补入，进口铅精矿TC30美元/千吨，国产矿TC700元/金属吨，矿冶矛盾未见缓和;SMM数据显示，4月我国原生铅产量29.15万吨，同比下滑7.41%，5月豫光、金利、驰宏、东岭检修持续，预计原生铅产量环比下滑至28.67万吨。市场仍处于废电瓶“反向开票”过度阶段，叠加传统替换淡季，废电瓶供不应求，再生铅炼厂天畅、骆驼、鲁控、金洋、中庆等集中减产，虽然再生铅利润修复，但产量难以提升，SM统计再生精铅4月产量32.7万吨，5月预计环比下滑至29.56万吨。下游倾向采购再生铅，导致再生铅持货商挺价情绪浓厚，精废价差250元/吨未见扩大，济源原生铅炼厂铅锭库存走高至1.24万吨。

　　下游:铅酸葛电池企业提高新电池售价以对冲成本，但是经销商高价接货意愿不足，钢联数据显示中小型电池企业综合开工58%左右，成品库存30天，大型企业维持80-90%开工，成品库存25-孔0经销商库存累至45天。

　　资金:沪铅加权持仓逐步放量至12.45万手，较2023年9月的21万手持仓仍有较大差距，铅上涨逻辑清晰，市场空头力量不足，多空力量尚未进入最后博弈阶段，铅仍有拉升空间。

　　走势:铅呈技术面牛市形态，关注进口窗口能否打开，鉴于消费约束，1.86万元/吨附近或有调整压力。