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核心观点
金盘科技主营业务包括变压器系列及输配电、储能系列、数字化整体解决方案等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公司官网及2023年报,金盘科技成立于1997年,总部位于海南,于2021年上市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年公司营业收入66.7亿元,同比+41%,归母净利润5.0亿元,同比+78%。收入分业务来看,变压器系列40.9亿元,占比61%,成套系列17.7亿元,占比27%,储能系列4.1亿元,占比6%,数字化整体解决方案0.7亿元,占比1%。
变压器:公司立身之基,预计景气向上。据公司官网及2023年报,公司以变压器为核心,深耕输配电业务领域。公司在干式变压器领域技术有数十年的积累,目前可提供72.5KV及以下的干式变压器,并且公司油浸式变压器在风电领域也取得显著成果。经过几十年的耕耘,公司已与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机等知名企业建立长期稳定合作关系。2023年公司变压器销量4319万KVA,同比+15%。年初至今变压器景气高,据海关总署,2024年1-4月变压器出口金额123.9亿元,同比+28%。据Mordor Intelligence,2024年变压器市场预计将达到282.7亿美元,2024-2029年CAGR达到9.7%。
储能:公司发展迅速,受益行业东风。据公司2023年报,公司储能业务发展强劲,通过完善研发体系和加大投入,构建了发电侧、电网侧、用户侧全应用场景体系。公司专注于储能招投标等,2023年新承接储能订单约6.4亿元(不含税),同比+145%。据Trendforce,预计2024年亚洲储能新增装机78.2GWh,同比+47%,美洲48.9GWh,同比+30%,欧洲30.5 GWh,同比+53%,中东非9.6GWh,同比+62%。
行业景气度高,海外扩张顺利。据公司2023年报,公司始终秉持全球化战略,截至2023年构建海外销售网络,产品和服务遍布86个国家和地区。2023年外销收入11.8亿元,同比+80%,占比从2022年的14%提升至2023年的18%。2023年外销订单约20亿元,同比+119%。
产销率维持高位,订单增长迅速。据公司招股书及相应年报,公司近五年产销率维持高位,2019-2023年变压器产销率分别为102%/96%/92%/98%/87%。据公司2023年报,2023年变压器产量4984万KVA,同比+30%,销量4319万KVA,同比+15%。2023年集团整体订单约78亿元(不含税),同比+35%。
投资建议
我们看好金盘科技公司未来中长期发展,逻辑是1)当前面临的新能源消纳问题,或可通过电网建设和储能配置解决;2)公司变压器和储能业务,将直接受益于行业发展;3)公司秉持全球化战略,海外业务快速发展。我们预计金盘科技2024-2026年收入分别是90/119/144亿元,归母净利润分别是7.8/11.0/14.1亿元,按照最新收盘价,对应PE分别是36/25/20倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、上游原材料涨价过快风险、公司管理经营风险、海外业务进展不及预期风险。
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