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投资要点
公司发布2024年一季报:2024Q1公司收入8.53亿元,同比+11.3%;归母净利润1.76亿元,同比+37.2%,扣非归母净利润1.47亿元,同比+23.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除食萃并表,我们预计24Q1公司收入/归母净利润同比+5%/+35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入略低于预期,利润超预期。
底料疲软,食萃并表下中调稳健:24Q1公司火锅底料/中调/冬调业务收入分别同比+1%/+18%/+22%。24Q1火锅底料增速较慢预计主因行业需求疲软下竞争加剧,叠加公司内部调整导致大红袍承压。剔除食萃并表影响,预计24Q1公司中调收入同比+7%,中调内生增速放缓预计主因小龙虾调料销售节奏后移。
电商表现亮眼,基地市场高增:24Q1线下/线上收入同比+3%/+101%,线上高增预计主因食萃并表,剔除食萃并表,预计24Q1线上增速30%。分地区来看,24Q1东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别同比+7%/11%/23%/8%/2%,西部基地市场高增,截止到24Q1末,公司经销商数量3183家,环比+18家。
毛利率改善,食萃并表带来费用扩张:24Q1公司毛利率同比+3.44pct,预计主因原材料价格下降、高毛利的小龙虾冬调等产品占比提升。24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+2.2/-0.8/-0.1/+0.07pct,销售费用率提升预计主因24Q1食萃费用投放较高,剔除食萃并表影响,预计内生销售费用率同比持平。
投资收益贡献利润,盈利能力改善超预期:24Q1公司投资收益3438万元,占收入比重同比+2.4pct,主因千喜鹤退出收益和理财收入增加。综合来看24Q1公司归母/扣非归母净利率同比+3.9/+1.7pct,归母净利率改善亮眼。
盈利预测与投资评级:24Q1公司利润超预期,但收入低于预期,我们下调24-26年收入预期为36.1/42.1/48.7亿元(此前预期为36.3/42.8/50.7亿元),同比+15%/+16%/+16%,下调归母净利润预期至5.72/6.8/7.9亿元(此前预期为5.74/7.2/9亿元),同比+25%/+19%/+17%,对应PE分别为25/21/18x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,行业竞争格局恶化,渠道建设不及预期,消费力复苏不及预期,并购整合不及预期
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