东吴证券-策略周评：春节期间全球发生了哪些大事？节后A股如何表现？-240217

　　假期海外市场复盘

　　◆春节期间（2月9日至2月17日，下同）全球股市普涨、商品涨跌分化，其中日经225指数（春节期间涨幅+4.4%）、恒生科技（春节期间涨幅+5.5%）领涨，十年美债冲高回落后再度上升至4.3%，粮食领跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国通胀数据以及PPI数据超预期强劲引发市场关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆加密货币集体走强，比特币市值突破万亿美元。

　　海外宏观

　　◆美国方面，经济数据分歧，通胀超预期（1月CPI同比+3.1%，预期同比+2.9%；PPI同比+0.9%，预期同比+0.6%）而零售疲弱（1月零售环比-0.8%，预期环比-0.1%）市场反复修正降息预期，联储多位官员发声偏鹰；堪萨斯一银行破产，使得一系列地区性银行倒闭雪上加霜。

　　◆欧洲方面，欧盟下调欧盟和欧元区经济增速预测；欧盟就财政规则改革达成协议；英国GDP连续两季度收缩，陷入“技术性”衰退。

　　◆能源方面，国际油价走强，受地缘局势紧张影响，美油库存大超预期，美元指数走弱油价跳涨。

　　国内宏观

　　◆经济数据方面，我国1月金融数据“开门红”，1月社融新增6.5万亿，刷新2022年1月创下的单月历史新高; 1月新增人民币贷款4.92万亿，刷新2023年1月创下的单月历史新高; 1月M2-M1剪刀差为2.8%，较上月的8.4%大幅收窄。

　　◆春节期间线下消费强劲复苏，截至16日，2024年春节档总观影人次超1.46亿（含预售），超2018年春节档，成为中国影史春节档观影人次第二名；2024春运前20日累计人员流量较2019年同比+11%；春节前5天海口海关共监管离岛免税销售金额15.85亿元，已经超过2023年整个春节假期数据。

　　◆政策方面，监管趋严助力资本市场行稳致远，证监会严惩欺诈发行案件，集中处理多名从业人员违法炒股。

　　产业动态

　　◆ AI模型进展不断，OpenAI发布首个AI视频生成模型Sora，谷歌全新Gemini 1.5上线，英伟达推出聊天机器人“Chat With RTX”。

　　◆ AI芯片再获加码，英伟达正建立定制芯片设计新部门，OpenAI首席执行官推动万亿级别AI芯片计划。

　　市场观点

　　我们认为2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复，成长风格将崛起。

　　一方面，当前核心资产的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅，核心资产的赔率交易具有明显吸引力，估值有望迎来修复。资本市场政策催化下流动性风险的缓释有望对基本面/预期产生积极映射，呵护核心资产估值；后续，美债的趋势性回落及国内政策端发力将带动中美名义增速差收窄，基本面回暖预期有望随之提升，从而带动核心资产估值修复。

　　另一方面，美债收益率变化对A股风格影响显著，美债利率的下行将利好A股成长风格，此前相对占优的微盘和高股息风格则会相对弱势。从分母端来看，即使美国通胀和就业市场韧性短期扰动市场预期，造成美债短期波动，但美联储货币政策边际宽松的趋势未改，2024年依然为降息起点之年，降息周期中美债收益率终将迎来趋势性下行，利好成长风格；从分子端来看，以核心资产为代表的成长风格板块基本面/预期进一步下行空间有限，美联储降息开启后全球需求有望回暖，带动基本面/预期改善；从资金面来看，增量资金的回流将改善场内流动性并重握“定价权”，外资和内资机构偏好的成长风格有望崛起，微盘、高股息风格则可能相对走弱。

　　风险提示：

　　国内经济复苏速度不及预期

　　海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期

　　地缘政治黑天鹅