东莞证券-中联重科-000157-2023年报点评：海外营收创新高，盈利能力提升明显-240401

　　事件：中联重科发布2023年报，公司2023年实现营业收入为470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润为35.06亿元，同比增长52.04%；扣非后归母净利润为27.08亿元，同比增长109.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　2023Q4公司归母净利润同比高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司实现营收为470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润为35.06亿元，同比增长52.04%。毛利率为27.54%，同比提升5.71pct，毛利率提升受益于原材料价格下降、海外业务占比提升等因素；净利率为8.01%，同比提升2.28pct。期间费用率为18.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升1.23pct、0.26pct、1.29pct、0.09pct。2023Q4，公司实现营收为115.61亿元，同比增长5.26%，环比增长1.06%。归母净利润为6.51亿元，同比增长373.72%，环比下降20.12%。毛利率为26.89%，同比提升2.66pct，环比下降0.57pct；净利率为6.13%，同比提升4.59pct，环比下降1.24pct。期间费用率为20.59%，同比提升0.42pct，环比提升1.24pct。

　　主导产品业务优势稳固，新兴业务快速提升。2023年，公司起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械以及其他机械和产品分别实现营收为192.91亿元、85.98亿元、66.48亿元、57.07亿元、20.92亿元、42.42亿元，分别同比变动情况分别为+1.64%、+1.63%、+89.32%、+24.16%、-2.17%、+23.16%。公司优势业务工程起重机械市场份额保持行业领先，混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。新兴业务土方机械和高空机械营收保持快速增长，挖掘机加速完善电动产品型谱系列，中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。

　　公司海外营收高增，创历史新高。2023年公司海外营收为179.05亿元，同比增长79.20%，营收占比为38.04%。海外业务毛利率为32.23%，较国内业务高7.57pct。公司重视海外市场拓展，坚定国际化发展战略，深度参与“一带一路”建设，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。

　　投资建议：2023年公司主导产品保持较好竞争优势，新兴业务快速发展，盈利能力有所提升。公司坚持国际化战略，深耕“一带一路”建设，海外业务营收高增，上升空间巨大。预计公司2024-2025年EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。