东莞证券-雷赛智能-002979-2023年报及2024年一季报点评：2024Q1业绩同比高增，管理变革显成效-240430

　　事件：近日，雷赛智能发布2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　2023Q4盈利能力提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司实现营收为14.15亿元，同比增长5.79%；归母净利润为1.39亿元，同比下降37.10%。剔除2022年公司处置资产产生的一次性收益0.9081亿元的影响，2023年归母净利润同比下降3.18%。2023年毛利率为38.25%，同比提升0.68pct；净利率为9.80%，同比下降7.04pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+1.44pct、-0.83pct、+2.66pct、-0.39pct。销售费用率提升主要系公司加强渠道布局，在全国业务重点城市增设办事处导致人工成本及场地租金等增加。2023Q4，公司实现营收为3.62亿元，同比下降9.17%，环比增长6.09%；归母净利润为0.46亿元，同比增长316.73%，环比增长174.54%。毛利率为40.99%，同比提升8.58pct，环比提升4.69pct；净利率为12.54%，同比提升7.91pct，环比提升7.48pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.87pct、-5.38pct、+3.36pct、-0.35pct，分别环比变动为1.64pct、-3.96pct、-0.86pct、-0.30pct。

　　2024Q1业绩同比高增，管理变革显成效。2024Q1，公司实现营收为3.81亿元，同比增长21.21%，环比增长5.51%；归母净利润为0.55亿元，同比增长53.66%，环比增长17.92%。一季度业绩同环比增长主要系下游行业景气度回升叠加公司管理变革显成效。毛利率为36.92%，同比下降1.25pct，环比下降4.07pct；净利率为14.37%，同比提升2.93pct，环比提升1.83pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-2.04pct、-1.67pct、-1.18pct、+0.04pct，分别环比变动为-2.34pct、+2.03pct、-3.12pct、+0.19pct。

　　产品体系完善，2024Q1伺服系统营收同比高增。公司产品体系完善，拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，覆盖运动控制行业的主要市场，是行业内拥有完整运动控制产品线的企业之一。细分产品来看：（1）步进系统业务：公司持续拓展新行业、新应用，步进产品市场占有率进一步提升。2023年步进系统业务营收为6.61亿元，同比增长1.63%。2024Q1业务营收约为1.58亿元，同比增长2.30%。（2）伺服系统业务：近年公司驱动器、电机、编码器等产品技术加速提升。交流伺服和直线伺服系列性能总体达到国外同类产品水平，在光伏、锂电、机器人、半导体等新兴行业取得较快增长。低压伺服系统受下游喷绘印刷行业低迷而表现出增长停滞；直线驱动产品逐步在半导体、光伏等行业取得突破。2023年伺服系统业务营收约为5.34亿元，同比增长约25.78%。2024Q1业务营收为1.57亿元，同比增长约43.10%。（3）控制技术业务：公司PLC产品取得突破，其中小型SC系列、中型MC系列、大型LC系列产品表现较好。2023年控制技术业务营收为1.77亿元，同比下降11.49%。2024Q1业务营收约为0.57亿元，同比增长约44.10%。

　　积极布局机器人领域,持续加大研发投入。公司积极布局人形机器人领域，作为未来业务发展的重要战略方向之一，公司定位是伺服控制产品与解决方案提供商、为众多整机厂家提供系列化伺服控制核心部件和模组级解决方案。公司于2023年底成功研发出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，并实现FM系列无框电机的成功量产，年产能可达30万台。公司近五年持续加大研发投入，2023年研发费用为2.10亿元，同比增长28.91%。2024Q1研发费用为0.47亿元，同比增长10.64%。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元、0.82元、1.02元，对应PE分别为32倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）若下游需求不及预期，将导致公司业绩承压；（2）若机器人技术发展不及预期，公司产品需求将减少；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。