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事件:盐津铺子发布2024年一季报,2024Q1实现营收12.23亿元,同比+37.00%,归母净利润1.60亿元,同比+43.10%,扣非归母净利润1.38亿元,同比+40.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩符合预期,全渠道驱动核心品类快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一季度业绩符合预期,开门红表现亮眼。2024Q1公司延续高增长主因春节年货节零食需求火爆,盐津全渠道实现高速增长,大单品鹌鹑蛋和魔芋持续爬坡,电商渠道实现强劲增长。展望2024年,公司在产品端聚焦七大核心品类不断丰富中式休闲零食矩阵,力争通过多品类战略在现有的七大品类领域达到行业前列;在渠道端,公司全渠道发力,率先拥抱零食量贩渠道,和零食很忙、赵一鸣、零食有鸣头部客户达成积极合作,零食渠道占比快速提升至双位数。同时公司积极探索新兴电商渠道(如抖音、快手、小红书等)强化多品类电商优势,散称渠道持续深耕下沉拓展网点,公司提出力争三年将四川、山东、河南、江苏、浙江等打造成新的根据地市场。公司2024年将重点开拓定量流通装渠道,计划在华东、华北、四川市场积极开拓经销商。
净利率同比增长,供应链优化打开中长期利润空间。2024Q1公司毛利率达32.1%,同比-2.47pct,毛利率下降主因零食量贩、电商渠道、流通定量占比上升,直营渠道占比下降。费用端来看,2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.00%/4.23%/1.30%/0.30%,同比-0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct,公司渠道效率持续提升费用率略有下滑,净利率为13.06%,同比+0.51pct,净利率小幅上升主因规模效应以及供应链优化。在供应链端,公司布局上游原材料马铃薯粉、鹌鹑蛋和魔芋等生产建设,打通上游产业链,实现领先于行业的成本优势,公司未来净利率有望随着供应链优化以及规模效应逐步上升。
投资建议:预计2024-2026年收入增速分别为27.24%/25.21%/23.00%,归母净利润增速分别为35.83%/28.19%/26.03%,EPS分别为3.50/4.49/5.66元,对应当前股价PE分别为20x/15x/12x,我们按照2024年业绩给予25倍,一年目标价87.5元,给予“增持”评级。
风险提示:食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。
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