天风证券-日辰股份-603755-业绩有所改善，看好后续弹性-240430

　　事件：公司24Q1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.92/0.13/0.12亿元（同+14.73%/+21.06%/+24.55%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q1增长良性，主要产品稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1收入实现良好增长，产品方面，24Q1公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入7312.53/1803.33/46.73万元（同比+16.30%/+9.80%/-28.79%），收入占比分别变动+1.17/-0.86/-0.31个百分点至79.81%/19.68%/0.51%。酱汁类和粉体类产品实现较快增长。

　　全国各区域稳增长，电商增长显著。24Q1公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为5996.07/1976.87/419.30/330.28/356.08/84万元（同比+7.81%/+36.93%/+29.87%/+18.67%/+17.18%/-1.15%），华东以外市场快速增长。24Q1餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为4290.96/3020.01/1436.71/50.41/75.66/288.85万元（同比+15.36%/+20.38%/+3.35%/-9.53%/+79.10%/+3.54%），餐饮和食品加工端稳健增长，电商收入增长显著。

　　毛利率略有下降，费用投放减少。24Q1公司毛利率/净利率分别同比变动-0.43/+0.74个百分点至38.28%/14.06%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.49/-1.68/+0.24个百分点至8.11%/9.92%/0.84%，销售费用率提升预计主要系Q1加大费用投放。

　　投资建议：24年公司将完善营销总部/中心/办事处布局，加强上海运营中心的资源配置和效能发挥，同时加强华南、西南及西北区域营销力量。我们预计24-26年营收分别4.49/5.56/6.85亿元，同增25%/24%/23%，归母净利润分别0.74/0.94/1.18亿元，同增31%/27%/26%，对应PE分别为30X/24X/19X，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。