银河期货-钢材专题：阳光之下暗藏危机，5月黑色需求不宜过度乐观-240424

　　4月，在3月的需求及资金共振下跌后，随着下游需求的边际性好转，黑色板块整体反弹，螺纹反弹力度近9%，铁矿石和焦煤反弹力度均在20%以上，盘面焦炭已反应四轮提涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此情况下，市场预期整体好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月下旬，黑色板块又出现停滞，钢材上涨乏力，需求表现同样见顶，但高炉加速复产，导致原料表现好于成材。

　　临近5月，钢材仍然面临一定风险。其一是需求恢复不及预期的风险。目前国内专项债发债进度仍然缓慢，后续可能加快发债进程，但形成实物工作量可能要等到3季度。日前国务院宣布要推动2023年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，对钢材需求的拉动力度还要观望具体的项目类别。另一方面1季度市场传闻，2季度国内钢材、家电等出口排产订单有所下滑，而近期买单情况严查，对板材需求可能造成压力，具体需求有待后续证伪。根据高频数据显示，五一节前钢材成交不断下滑，尽管表需持续好转，但仍然低于往年同期水平。

　　其二，5月铁水增量可能有限。4月原料价格大幅上涨，涨幅远高于成材，但成材受限于实际需求导致涨幅偏弱。主要是由于前期原料大幅下跌，焦炭八轮提降落地，为钢厂让出利润，导致钢厂复产积极性提高，4月高炉不断复产，铁矿石价格快速上涨，焦炭提出三轮上涨。然而，盘面在原料现货价格上涨之前，已经率先反应了本轮上涨，导致期货价格升水现货，因此盘面再度上冲的空间有限，整体延续高位震荡的趋势。进入5月，高炉可能继续复产，铁矿石高位去库，但近期焦煤焦炭供应量也随着铁水的增加不断增长，若5月需求不足，钢材库存出现压力，可能导致钢厂再度向下挤压原料，原料成本支撑松动。

　　其三，钢材绝对库存水平仍对钢材造成压力。4月建材需求边际性好转。库存去化速度偏高；然而板材库存压力大，随着后续板材需求的预期走弱，表需增速放缓，库存甚至转向累库。后续仍需观望钢材去库速度，若钢材的去库增速低于去年同期，则难以打开向上的空间，板材的高库存也会拖累钢价；反之钢价还有上行空间。

　　在此情况下，对于5月钢价，我们需要关注基建项目的资金到位情况和实际需求下钢材的去库速度。在目前需求尚未见到大幅好转的迹象之前，建议对钢价上方的空间作谨慎预期。