华安证券-尚太科技-001301-负极出货稳定增长，加快创新产品迭代-240516

　　业绩

　　公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年实现营收43.91亿元，同比-8.18%；实现归母净利润7.23亿元，同比-43.94%，扣非归母净利润为7.13亿元，同比-44.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中23年Q4实现营收12.20亿元，同环比-2.07%/+1.29%；实现归母净利润1.55亿元，同比-36.28%，环比-5.24%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比-33.10%，环比+0.87%。24Q1公司实现营收8.61亿元，同比-9.58%，环比-29.40%；实现归母净利润1.49亿元，同比-35.48%，环比-3.95%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比-35.16%，环比-11.75%。业绩符合市场预期。

　　负极产品销量稳定增长，盈利短期承压

　　2023年公司锂电负极业务实现营收37.36亿元，同比-11.01%，主要系行业竞争加剧，产品价格下降所致；公司23年负极产品销售量为14.1万吨，同增31.5%。根据年报，公司负极业务毛利率为27.16%，同比-16.44pct，主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。

　　加快创新产品迭代，主动进行产能调整

　　公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。在行业企业持续产能扩张，大量跨界资本涌入的情况下，负极材料行业出现结构性产能过剩，公司主动进行产能调整，将里城道基地进行停产和改造，在石家庄无极县启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于2024年2月开工。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.17/9.70/12.46亿元，对应PE 16、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。