南京证券-AIGC对光通信行业的影响-240110

　　本轮AI浪潮由ChatGPT掀起，并引发中外科技企业展开对大语言模型及生成式AI的追逐和对算力的军备竞赛，无论是传统龙头企业还是新进入者都在积极推出自家大模型，加大算力设备投资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2024年，多模态大模型与应用生态圈将成为AIGC的关键词，训练与推理需求的超预期增长将驱动算力硬件设备加速建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 AI服务器及相关硬件直接受益于算力需求增长，数据通信需求提升驱动光模块容量、数量双增长。单体服务器方面，为满足下游算力需求，芯片龙头企业加速产品迭代抢占市场份额。各家旗舰算力产品中，算力芯片异构、显存带宽扩容驱动服务器数据吞吐需求提升，光模块传输速率从400G向800G升级势在必行。算力集群组网方面，无阻塞网络架构、算力网络GPU全互联、计算单元规模提升，使得组网所需要的光模块、交换机在数量上显著提升。

　　投资建议：我们对光模块24年增长保持乐观，我们预计24年100G以上数通光模块行业规模增速在45%左右。相较于200/400G光模块驱动的行业周期，是由单个或少数云厂商资本开支驱动。而此次800G光模块是所有厂商参与测试，是服务器技术升级的关键节点。23年800G光模块是处于验证阶段，只有少量光模块企业有出货。24年伴随着英伟达H100的交付，800G光模块出货量将快速释放，标的估值得到消化。并伴随AI应用落地，推理算力需求预期提升，驱动光模块行业依然处于上行周期。重点关注：中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。

　　风险提升：AIGC应用推广不及预期；全球头部云服务厂商资本开支不及预期；800G光模块推广不及预期；行业竞争加剧，毛利率大幅不及预期。