长江证券-锂电行业4月景气研判：蔓蔓日茂-240425

　　整车产销：3月国内强势增长，欧洲季节性回调，美国保持回暖

　　3月国内新能源汽车产销同环比实现快速增长，渗透率持续超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘联会口径，3月批发销量81.0万辆，同比增长31.3%，批发渗透率37%，同比提升6.0 pct；车型结构来看，EV和PHEV同环比显著抬升，EV渗透率逐步回升，价格区间渗透率有所分化，节后消费复苏下叠加降价催化，比亚迪起量明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）理想问界保持稳健增长；高频跟踪来看，4月新能源车渗透率持续超过45%。欧洲市场3月受复活节假期及特斯拉销量影响，同比有所承压。7国电动车销量累计21.5万辆，同比下降8.3%，渗透率为20%，同比下降1.5 pct。美国新能源汽车市场继续保持增长态势，新能源车销量13.0万辆，同比增长14.8%，渗透率为9%，环比下降0.7pct。

　　电池需求：3月装机强势增长，4月排产环比积极增长

　　随春节假期结束，产业链企业复工复产，叠加下游终端需求增长驱动，3月电池市场产销两旺，驱动装机数据同环比均上涨。3月，我国动力电池装车量35.0GWh，同比增长25.8%，1-3月累计装机85.3GWh，同比增长29.5%。2月以来，比亚迪等部分铁锂车型以价换量，叠加储能市场恢复，铁锂电池装机占比有所回升，高性价比车型推动EV单车带电量达到58.5kWh的历史高位。产业链来看，4月排产保持积极增长，整体维持10%-15%，部分环节龙头实现满产。

　　产业链：部分环节挺价意愿加强，格局保持稳定

　　3-4月锂电产业链排产景气上行，产业链挺价意愿加强。其中六氟磷酸锂价格小幅超涨，负极石墨化价格随上游焦类价格起涨有所上调，铜箔加工费的低价订单开始出清，基膜价格小幅上修，行业稼动率显著提升。国内电池格局明晰，宁德时代和比亚迪两强并立。宁德时代3月装机15.54GWh，市场份额44.87%，比亚迪随车端销量起量份额提升明显，市场份额回升至26.79%。二线电池厂市场份额受终端销量带动有所回升，其中蜂巢能源和孚能科技环比分别提升145%和575%。2月海外市场和全球市场的格局基本保持稳定，国内厂商份额季节性承压。

　　行业更新：新车型主打性价比与产品力，固态电池产业化提速

　　4月新能源车型密集发布，从纯电到插混，20-30万价格带的优质车型引爆市场。小米SU7、鸿蒙智行系列、智己L6和极氪009等新车陆续上市，引发市场广泛关注，主打差异化和产品力。新技术方面，半固态今年累计装车770MWh，昊铂全固态电池有望2026年装车；快充车型3月渗透率实现5.3%，新车放量有望继续抬升；一季度电动重卡领涨，渗透率逐步回升。

　　板块观点：排产、销量有望共振，中期把握龙头阿尔法

　　3-4月产业链的排产景气已经被市场已分认知，短期市场进入边际催化真空期。随着市场主体投资退潮叠加部分公司披露一季报，锂电板块进入当期震荡。往后看核心在于景气度，此轮上涨的背后存在切实的盈利预测上修，同时终端随着单车带电量超预期以及海外储能爆发仍有超预期潜力。继续推荐盈利稳定的电池、结构件龙头，以及盈利超跌，并随着挺价意愿增强、出货结构优化、稼动率提升，Q2盈利预期改善的六氟磷酸锂、磷酸铁锂、负极材料、铜箔等。此外新技术密集催化，固态、复合集流体、4680、快充等均有边际变化将持续提升板块风险偏好。

　　风险提示

　　1、行业需求低于预期；

　　2、市场竞争加剧风险。