中邮证券-艾为电子-688798-产品持续推新，强化建设模拟平台-240221

　　投资要点

　　立足原有产品优势，持续迭代产品性能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为国内引领音频IC设计潮流的龙头企业，在内置DSP的数字功放系列上持续深耕，推出了一款内置丰富音效和保护算法DSP、极低底噪和静态功耗、10.25V电压输出、5.7W@8Ω Digital Smart K数字音频功放产品AW88396FOR。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该产品极大地提升了多声道终端设备和各类IoT设备的音效体验。

　　下游需求逐步复苏，产品销量历史新高。2023年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长。公司持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，销售数量创历史新高，预计2023年年度实现营业收入25.1-25.5亿元，与上年度相比，将增加4.2-4.6亿元，同比增加20.12%至22.04%；归母净利润0.38-0.57亿元，实现扭亏为盈。

　　积极优化库存结构，24年轻装上阵，成长可期。公司积极提升市场份额的同时去库存化，产品价格下降导致毛利率短期承压，但截至报告期末存货较去年同期减少20%左右，预计2023年计提的存货跌价准备对净利润的影响约0.1-0.2亿元，与上年度相比减少0.49-0.59亿元。目前公司库存水平逐步回归正常水平，持续推出高性能数模混合信号芯片、电源管理及信号链芯片新品，从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域。展望2024年，公司将轻装上阵，业绩成长可期。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/0.9/1.7亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。