东吴证券-潮宏基-002345-2023年报&2024一季报点评：2024Q1高基数下归母净利实现正增长，符合预期-240427

　　2023年全年实现归母净利润3.3亿元：公司披露2023年年报和2024年一季报，2023年公司营收59亿元，同比+33.56%，实现归母净利润3.3亿元，同比+67%，实现扣非归母净利润3亿元，同比+72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单拆Q4，公司收入14亿元，同比+35%，归母净利润2041万元，2023年公司女包业绩计提减值3943万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　黄金类产品需求较好，拉动收入的增长，受产品结构影响毛利率整体有所下滑。2023年公司整体毛利率26.07%，同比降低4.1pct，其中分产品来看，时尚珠宝收入29.9亿元，同比+20.4%，传统黄金收入22.6亿元，同比+56.75%。时尚珠宝毛利率30.67%，同比下降4.6pct，传统黄金产品毛利率8.73%，同比下滑0.5pct。2023年公司销售费用率14.03%，同比下降3.5pct，管理费用率2.13%，同比增加0.07pct。

　　门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长：分渠道来看，2023年公司自营收入32.58亿元，同比+14.5%，加盟业务收入24.8亿元，同比+67.5%。加盟品牌费收入2.14亿元，同比+68%。自营渠道毛利率31.67%，同比下滑2.43pct，加盟渠道毛利率19.8%，同比下滑3.86pct。

　　 2024年Q1高基数下归母净利润同比增速5.5%。2024年一季度，公司收入18亿元，同比+17.9%，实现归母净利润1.3亿元，同比+5.5%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比+5.37%，主要因为去年基数较高。2024年Q1毛利率24.9%，同比下滑3.1pct。

　　公司加盟渠道快速拓店，到2025年公司计划开到2000家。截止2023年末，公司珠宝总门店数1399家，全年净增门店241家，其中加盟门店净增291家；总门店中自营门店274家，加盟门店1125家。公司计划到2025年达到2000家门店。

　　盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，空间大，2023年Q1基数较高，且女包计提了部分减值，我们出于谨慎下调公司2024-2025年归母净利润从5/5.9亿元至3.8/4.5亿元，预计2026年归母净利润为5.3亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等