光大期货-股指期货策略周报-241215

　　1、A股周内震荡，重要会议前后涨跌不一

　　上周，A股市场A股市场先涨后跌，中幅震荡，Wind全A周度下跌0.2%，日均成交额1.93万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，以消费板块表现最为突出，中证1000上涨0.08%，中证500上涨0.15%，沪深300指数下跌1.01%，上证50下跌1.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）情绪指标出现分化，1000IV和300IV持续回落，分别位于28.39和23.89；融资余额则整理后继续上行，周度增加276亿元。

　　重要会议前后，指数涨跌不一。“适度宽松”的货币政策时隔多年再次被提及，引发市场关注，指数一度冲高。此后，中央经济工作会议对于2025年经济工作做出部署，基本符合市场预期。2025年政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。财政发力促消费，货币适度宽松做辅助的整体思路基本明确。

　　11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，下半年以通过该方式向市场投放流动性约1万亿元，极大程度增加了市场信心；同时，买断式逆回购和资产互换便利等货币政策工具组合，可以使得央行流动性均与覆盖股、债、资金等市场，对股市的利好最为明显。未来货币政策可能仍延续此前思路，从上述维度发力。周五公布的金融数据整体平稳，其中M1同比-3.7%，前值-6.1%。重要指标同比跌幅收窄，向市场传递了积极信号。

　　2、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。

　　目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。