国信证券-光大银行-601818-2023年报点评：资产质量平稳，拨备计提增加-240328

　　拨备计提增加，利润增速转负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入1457亿元，同比下降3.9%，降幅较前三季度收窄0.4个百分点；2023年实现归母净利润408亿元，同比下降9.0%，增速由正转负，主要是四季度拨备计提较前期增加导致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年加权平均ROE8.4%，同比下降1.9个百分点。

　　资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额6.77万亿元，较上年末增长7.5%，资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.0%至3.79万亿元，存款同比增长4.5%至4.09万亿元。公司目前分红率稳定在25%，年末核心一级资本充足率9.18%。

　　净息差下行。公司2023年披露的日均净息差1.74%，同比下降17bps，主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降19bps至4.07%，其中贷款收益率同比下降23bps至4.75%，与行业整体趋势接近，各类贷款利率均有所下行；2023年负债成本同比上升6bps至2.39%，其中存款成本同比上升2bps至2.32%，同业融资成本上升相对较多。

　　资产质量指标平稳，资产减值损失计提增加。截至2023年末，公司不良贷款率1.25%，较年初持平；年末关注率1.84%，也较年初持平；逾期贷款率1.95%，比上年末下降0.01个百分点；测算的全年不良生成率1.49%，较上年基本持平；2023年末拨备覆盖率181%，较上年末下降7个百分点。整体来看，公司资产质量指标保持平稳。公司2023年资产减值损失同比增长2.9%，增速相较前三季度而言明显提高，导致净利润增速由负转正。

　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2024-2025年归母净利润386/387亿元（前期预测值481/501亿元）、2026年归母净利润405亿元，同比增速-5.4%/0.2%/4.7%；摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元；当前股价对应的PE为5.5/5.5/5.2x，PB为0.39/0.37/0.36x，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响