西南证券-2024年7月经济数据点评：消费向左投资向右，后续走势如何？-240815

　　工业增加值同比继续走低，装备制造业起到“压舱石”作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较1-6月增速回落0.1个百分点，7月单月，全国规上工业增加值同比增长5.1%，增速较6月回落0.2个百分点，或在一定程度上受极端天气扰动，但国内生产供应总体保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，比上月少2个行业；619种产品中有367种产品产量同比增长，较上月减少了2个产品。随着一系列增量财政、产业、货币政策落地见效，市场需求有望企稳回升，从而带动企业生产改善。

　　狭义基建投资增速走低较多，水利投资增速继续抬升。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%，增速较1-6月回落0.3个百分点，略低于市场预期。狭义基建投资同比增长4.9%，增速下滑0.5个百分点，而其中水利管理业投资同比涨幅扩大1.5个百分点至28.9%。7月单月，狭义基建投资同比增长2%，增速较6月走低约2.6个百分点。从高频数据看，8月初石油沥青装置开工率仍在低位。未来随着财政政策加快形成实物工作量，加之基数走低，预计全年广义基建投资增速温和回升至8.5%左右，但短期受天气影响或将延续弱势。

　　房地产投资同比降幅小幅扩大，新开工同比降幅收敛。1-7月，全国房地产开发投资同比下降10.2%，降幅较1-6月扩大0.1个百分点。7月单月，房地产开发投资同比下降10.8%，较6月同比降幅扩大0.7个百分点，房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积降幅均收敛，商品房销售面积和销售额同比降幅均扩大，或主要受基数波动影响。受高温天气、政策效应减弱等因素影响，地产销售延续低位波动态势，但随着中央密集表态稳地产、地产优化政策效应持续释放，房地产开发投资增速有望逐步企稳。

　　制造业投资增速温和放缓，高技术产业投资延续高增长。1-7月，制造业投资增长9.3%，增速较1-6月放缓0.2个百分点，13个主要行业中，有6个行业增速较1-6月回升，另外7个行业增速下滑，高技术产业投资同比增长10.4%，增速较前值回落0.2个百分点。7月单月，制造业投资增长8.3%，增速较6月回落0.94个百分点。预计超长期特别国债等政策将持续支撑制造业投资，但外需波动或形成一些扰动，加之基数走高，后续制造业投资增速或在高位温和回落，但仍将持续支撑国内投资。

　　社消增速有所加快，促消费政策效果初现。1-7月，社消总额同比增长3.5%，增速较1-6月下滑0.2个百分点，7月单月，社消总额同比增长2.7%，增速较6月上升0.7个百分点。主要受基数走低、暑期旅游旺季消费以及前期促消费政策效应显现带动。其中，汽车类零售同比降幅收窄，升级类商品增速走势不一，部分地产链零售增速回升，大部分基本生活类零售增速回升。后续政策着力点更多转向促消费，加力支持地方实施消费品以旧换新，尤其是汽车、家电等大宗消费领域，社消增速有望逐步企稳回升。

　　风险提示：国内政策节奏不及预期，海外经济超预期波动。