华福证券-美国2月CPI数据点评：去通胀的“最后一英里”-240313

　　事件：

　　2月CPI同比3.2%，预期和前值均为3.1%；季调后CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.3%；核心CPI同比3.8%，预期3.7%,前值3.9%；核心CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　能源反弹+核心服务韧性较强，2月美国CPI同比回升且略超市场预期：2月美国CPI同比3.2%、核心CPI同比3.8%，均比预期值高0.1pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月底以来国际油价重回80美元关口，市场对2月美国CPI回升已有一定预期，但最后读数仍略偏高，反映美国通胀的韧性仍然相对较强。分项看，食品项环比明显回落（0.4%→0.0%），带动食品项同比（2.2%）降至2022年8月以来的新低；能源项大幅反弹（-0.9%→2.3%），主要源于1月以来国际油价温和上行，对2月美国CPI环比回升构成主要贡献；核心商品环比再度转正（-0.3%→0.1%），其中服装、运输产品（新车和二手车）、医疗护理贡献较大；核心服务环比略有回落（0.7%→0.5%），其中住房租金项环比虽然略有回落（0.6%→0.4%）但仍然构成主要贡献。

　　往后看，对于美联储而言，去通胀的“最后一英里”仍然充满挑战，离2%目标仍有一定距离：无论是按0.3%还是0.2%的环比假设计算，后续美国CPI大概率继续回落，到8月降至2.4%-2.5%区间，离美联储2%目标尚有一定距离，且不排除有反弹风险。其原因在于现阶段美国经济尤其是服务业韧性较强，11月以来金融条件放松带动股市、房地产等各类资产再度上涨，对居民消费构成支撑。

　　市场已计算入6月开启降息、全年降息100BP预期，但后续若通胀回落偏慢，意味着降息节点可能继续后延：通胀数据公布后，CME利率期货显示市场仍预期6月开启降息，但全年降息幅度降至75BP。过去8轮降息开启的节点，美国经济已处于持续下行中，非农就业、PMI降幅明显，通胀短期或仍在相对高位。因此美联储不需要等到通胀降到2%才开始降息，但需要看到经济有明显冷却迹象，尤其是PMI、非农就业等大幅度转冷，目前看仍然需要等待。而后续若通胀降幅低于预期，不排除降息节点继续后延，推迟到7月或更往后的9月。

　　流动性宽松交易短期或面临一定阻碍，重点关注下周FOMC会议：数据公布后，10年期美债利率上行7BP、美元指数重新回到103以上，但美股反而上涨，或源于此前2个交易日已有一定回撤。但往后看，美债利率的趋势性下行仍需等待，美股短期或阶段性面临压力，重点关注下周FOMC会议。

　　风险提示：一是美联储表态偏鹰；二是美国通胀下行偏慢。