广发证券-通信行业：北美云商陆续发布季报，持续关注流量、算力基建产业链-240429

　　事件：近日，Meta、Google、微软等北美云厂商陆续披露最新财报，资本开支预期乐观，持续加码AI算力基础设施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Meta：再次上修24年Capex指引上限，明确长期投资AI基础设施建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在业绩电话会表示，2024Q1资本开支67亿美元。公司再度上调2024年Capex上限，预计2024年全年将达300-400亿美元（此前预期为300-370亿美元），我们判断，公司今年AI的资本开支高峰将发生在今年三四季度。扎克伯格在业绩会上表示，公司在人工智能方面持续取得良好的进展，AI对公司业务进行深度整合，包括搜索/推荐系统/优化广告体验/为广告商提供更多的自动化/降低运营策划成本等。目前Facebook信息流中大约30%的帖子由公司AI推荐系统提供，较过去几年增长了2倍。扎克伯格强调，AI是一项优质的长期投资，业务达到一定规模后有望为公司业绩带来正贡献。我们预计公司未来几年将持续增加对AI的投资额度。

　　谷歌：资本开支预期乐观，AI货币化路径清晰。公司在业绩电话会表示，24年一季度资本开支120亿美元（同比+91%，环比+9.2%），根据公司口径，预计全年季度资本支出将大致与第一季度持平或高于第一季度水平，资本开支显著高于2023年。Google Al为公司云业务提供差异化竞争优势，进一步助力云业务实现持续增长。谷歌CEO皮查伊在电话会上指出，公司目前在广告/云/订阅等方面已有明确的AI货币化的路径。公司未来将通过必要的投资以保持领先地位和技术基础设施，以支持云的增长、所有的创新及搜索、以及Gemini的领导地位。

　　微软：资本开支预计持续高增长，AI持续对云及生产力工具强赋能。根据公司电话会，上季度资本开支不含融资租赁140亿美元，主要用于支持云业务需求（包括拓展AI基础设施需求）。预计在云和Al基础设施投资的推动下，资本支出将环比大幅增加，25年Capex将显著高于24年。根据公司电话会，AI对于领英、广告平台以及Azure云有显著拉动作用，目前使用Azure OpenAI服务的财富500强企业超过65%，Bing的每日活跃用户超过1.4亿，AI赋能作用显著。

　　整体来看，AI对云厂商业务的赋能效应已经日渐显现，且AI下游的应用也逐渐打开。北美云厂商整体24年资本开支同比向上，且均强调了AI的战略地位及加大相关投入的决心，将充分带动网络设备侧投资。持续推荐兼具景气度及基本面强兑现的光模块板块。

　　风险提示。英伟达Blackwell系列芯片出货进度不及预期的风险；AI模型和应用发展不及预期的风险；上游光模块供应链扩产进度不及预期的风险；贸易摩擦风险。