中信期货-金融衍生品策略日报：股市关注资金切换方向，债市情绪降温-240425

　　股指期货：关注资金切换方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日情绪全面回升，小盘成长领涨，唯一美中不足的是量能偏低，两市不及8000亿，节前预计交易清淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期市场风格转向小盘风格，然而节前缩量环境下，难期待大资金介入，整体不宜对高度有过高期待，故很大程度上短期操作取决于节后的看法。从5月之后的博弈路径来看，基本面修复斜率偏缓，美债高位环境下难期待货币政策宽松，整体仍是震荡环境，理应关注强势风格与板块。而从近期资金流向来看，红利指数有拥挤的迹象，不排除资金在财报季之后切换方向，此时大盘成长是潜在流入的方向。鉴于中证1000企稳，短期建议IM空单平仓，留有IF多单。

　　股指期权：波动回落，动量交易为主。昨日标的市场全线收涨，市场成交量能变动不大，仍然处在偏低水平。波动率侧，品种全线降波，其中MO下跌1.59%的绝对值水平，平值合约基本在26%左右，近期相对低位。昨日多数品种认购成交量领先，成交量PCR走低，IO、MO处在近20个交易日低位。建议方向上较为积极的投资者考虑价差组合，而非单腿期权多头。操作上延续牛市认沽价差策略，盘中也可适当止盈转向备兑。

　　国债期货：债市情绪降温。昨日国债期货集体下跌。央行方面在接受采访时再次提及关注长端利率风险，多头情绪或受此影响，呈现一定降温。与此同时，新增专项债项目审批完成后，市场对节后供给放量的担忧或也有所升温。此外，股债翘翘板效应可能也是国债期货下跌的影响因素之一。后续来看，二季度仍需关注新增专项债发行放量及超长期特别国债券启动发行导致的债市供给冲击；而央行因兼顾稳汇率、防资金空转，预计主要通过公开市场操作应对政府债的密集发行，降息概率或不大。

　　风险因子：1）节前缩量；2)期权流动性不及预期；3）货币宽松不及预期；4）供给加速超预期