中信期货-黑色建材（黑色）策略周报20240428期：成材基本面尚可，钢企复产继续支撑炉料需求-240428

　　旺季成材需求稳中向好，虽然建材的需求仍未恢复至同期水平，但低供给、低库存的现状，使得建材价格暂无下行压力，反而政策端构成了建材需求进一步向好的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】板材需求韧性较足，出口环节以及家电环节提供需求向上的支撑，但在高供给的配合下，库存去化的情况不佳，后续铁水的转产或将缓解板材库存压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体钢材基本面尚可，则利润改善背景下，钢企复产意愿仍偏强，则对于炉料端的需求支撑不减，除了矿石仍有高库存压力外，煤焦的低库存状态以及合金的成本端支撑皆为后续炉料价格震荡偏强运行夯实基础。

　　成材：传统旺季背景下，整体钢材需求稳中向好，一方面，北方需求回升弥补南方多雨天气下的需求不足，建材需求总量仍有小幅增加，表现超市场预期，同比降幅稳定在12%附近；另一方面，板材需求依旧维持较好韧性，出口钢材出港量持续维持高位，家电排产保持同比高增。供应端整体处于同期偏低水平，尤其是建材供给，相较4月以来铁水产出的恢复，建材产量回升速度偏缓，导致建材旺季整体去库情况良好。反观板材整体供给处于同期正常偏高水平，导致板材去库节奏明显慢于建材，且随着时间推移，库存压力越发凸显。后期来看，在宏观层面债券发行及资金到位的预期下，建材需求仍有支撑，关注后期由此带动的铁水转产行为是否能缓解板材库存压力。

　　铁矿：成材端尤其是建材领域，整体基本面尚可，暂无减产压力，因此在利润改善的背景下，钢企进一步增加铁水产出的意愿偏强，此举利好钢材上游炉料需求。然而在经历了前期的发运、到港减量后，预计海外矿石的供给同样保持回升态势，不利于当前高库存压力的缓解，短期在需求利好与库存高压力的共同作用下，预计矿价震荡运行。

　　煤焦：与矿石相比，煤焦端同样受到来自铁水增产的需求提振，但鉴于焦煤供给环节的安监压力以及焦炭低利润对于焦企复产的抑制，因此煤焦供给难以跟随需求端同步释放，则结合目前煤焦库存水平的绝对低位，则需求回升、库存低位对于煤焦价格的支撑仍偏强。

　　合金：近期合金价格的上涨，离不开钢企复产对于合金需求的提振，但更为关键的是合金成本端的强劲支撑。硅锰原料锰矿因海外矿山因不可抗力影响较长周期的发运，从而供给的下降，支撑锰矿价格，进而从成本端支撑硅锰价格。硅铁成本端亦有兰炭等原料跟随整体煤炭价格上涨而对硅铁价格构成支撑。短期需求提振与成本支撑共同助推合金价格震荡偏强运行。

　　风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；宏观风险加剧、累库速度快于预期（下行风险）