银河期货-金融衍生品日报-240326

　　一、财经要闻

　　1.国务院国资委党委召开扩大会议指出，要进一步强化产业支撑作用，聚焦先进制造业、新能源汽车、人工智能等重点产业领域，结合中部地区禀赋特点，优先试点打造战略性新兴产业集群，围绕未来材料、未来信息、未来制造，加快培育和发展新质生产力；进一步加强科技创新引领，深化原创性引领性技术攻关，加快打造原创技术策源地，推动一批重大标志性成果在中部地区加速转化应用落地，更好促进中部地区产学研用深度融合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.有业内人士表示，“70/90政策”原本是为了遏制高房价，但如今房地产供求和房地产行情均发生了变化，政策也会随着市场的变化而调整，未来新房市场的大户型供应可能会进一步增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了深圳之外，全国其他重点城市也在逐步放开“70/90政策”。

　　3.数据显示，北向资金全天净买入47.25亿元，其中沪股通净买入22.52亿元，深股通净买入24.73亿元。

　　4.央行公告称，以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元。

　　5.新一轮全球主要央行政策会议周期刚落下帷幕，G10国家中调整利率的有两家，与日本央行结束负利率周期有所不同，瑞士央行降息令外界稍感意外。从近期经济数据和央行表态看，发达经济体下一轮集中降息周期可能指向6月。

　　二、投资逻辑

　　股指期货：周二市场横盘震荡，表现分化，至收盘，上证50指数涨0.52%，沪深300指数涨0.51%，中证500指数跌0.2%，中证1000指数跌0.33%。沪深两市成交额为9610亿元，北向资金净买入47.25亿元。

　　早盘市场略作冲高后再度震荡回落，直至午后市场出现震荡反弹，收盘大型指数表现明显强于市场整体。两市个股涨跌参半，下跌个股超2600家。盘面上，AI主线短线逐步退潮，影响市场炒作情绪。汽车产业链表现强势，小米汽车概念全天上扬；宁德时代概念、固态电池、锂电池板块震荡走高；汽车零部件也有盘中冲高。房地产板块再度走强；核污染防治概念、有机硅板块、食品饮料、猪肉板块、盐湖提锂、超导、氟化工、银行等都有所表现。跌幅方面，Kimi、Sora、多模态、AI语料、虚拟人、短剧等AI概念股继续回调；算力、光模块概念大跌；华为欧拉、鲲鹏、昇腾等概念集体走弱。

　　股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2404涨0.38%，IF2404涨0.17%，IC2404跌0.86%，IM2404跌1.24%。股指期货表现明显弱于现货，基差走弱，IF当月下月合约双双转为贴水。IC和IM成交分别增加4.9%和8.4%，IF和IH成交分别下降3%和2.6%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加2.4%、1.3%、1.5%和4.1%。

　　后市展望：

　　市场保持将震荡整理的走势，银行股成为维护大型指数的主要力量。由于招商银行年报公布后的大幅上涨带动了银行股整体走强。另一方面，天赐材料公布年报后放量涨停也使得锂电池板块受到追捧，成为午后市场反弹的主要动力。科技板块延续周五以来的弱势，持续调整拖累小盘指数回落。连续调整之后，上证指数逼近3000点，中证500指数和中证1000指数临近60日均线，下档支撑开始增强，而成交下降，显示抛压有所减弱，预计股指调整将得到支撑。

　　金融期权：今天A股市场午后反弹，宽基指数方面，大市值类指数韧性较强。北向资金净流入47.25亿元。

　　期权方面，期权标的间日内走势有所分化，500ETF、创业板ETF等品种日内标的价格日内波动较大，期权成交量维持高位，而50ETF和300ETF期权成交量较昨天有所回落。隐波方面，500ETF等品种尾盘跌幅收窄，隐波回落50ETF、300ETF等品种隐波维持低位震荡。我们之前提到，近期标的实际波动回落速度较快，多数期权标的隐波下跌速度滞后于实际波动，未来如果标的实际波动反弹幅度有限。今天行情基本符合预期。

　　尽管近期A股市场上涨势头受阻，多数宽基指数出现不同程度的回调，但未来几个交易日期权标的指数需要至少维持2%左右的涨跌幅，实际波动才有可能继续上行压缩波动率风险溢价。所以，我们对各个品种隐波依然保持偏空的看法。但由于前期各个品种隐波跌幅不小叠加近期市场情绪有所走恶，预计近期各个品种隐波弹性将有所增加。

　　国债期货：周一国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，银行间市场主要利率债收益率窄幅波动，涨跌互现。银行间资金面，DR001加权利率1.7739%，-0.31bp；DR007加权利率1.9766%，+7.39bp。

　　今日央行开展1500亿元7天期逆回购操作，净投放950亿元短期流动性。临近季末，跨季资金价格继续上行，银存间7天期回购利率升至接近2.0%附近；而非银机构质押信用债跨季价格在2.50%上方，流动性分层现象依旧明显。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%附近。

　　今日债市情绪稍有好转，央行官员对后续货币政策表述偏暖，市场对资金面预期并不悲观，带动中短期限期债合约表现相对更强。而长债、超长债或更多受债券供给因素扰动，表现偏弱。实际上，从期现估值上看，当前TS、TF主力合约CTD券IRR仍在2.0%附近，但T、TL主力合约IRR相对偏低，尤其是TL合约CTD券IRR更是不足1.0%，显示出期债盘面正在定价超长债供给上升这一预期。

　　综合来看，我们暂维持此前观点不变。即虽然基本面现状和部分机构面临的结构性资产荒局面并不支持债市的长期走势出现反转。但考虑到二季度政府债券发行可能加速，地产相关产业政策大概率将继续加码等因素，当前收益率低位下，中期维度债市或仍将面临一定调整压力。曲线形态上，降准、降息预期，叠加包括超长期限特别国债在内的政府债券供给上升，国债收益率曲线可能也将阶段性趋陡。

　　操作方面，方向上，我们建议投资者当前可保持偏空思路；套利上，关注曲线阶段性趋陡带来的投资机会，但需留意基差因素和季末资金面可能面临的扰动对相关套利交易的影响。此外，当前国债现券中老券流动性溢价相对偏高的现象也同样需要留意。

　　交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢高试空，择机参与做陡曲线

　　风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期