华西证券-海底捞-6862.HK-2023年业绩点评：经营持续稳健，分红比例显著提升-240327

　　事件概述

　　海底捞发布2023年度业绩公告，2023年，公司实现营收414.53亿元/+33.6%，归母净利润44.99亿元，归母净利率10.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据推算，2023H2，公司实现营收225.67亿元，环比上半年+19.5%；归母净利润22.41亿元，环比上半年-0.8%；归母净利率9.9%，环比上半年-2.0pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟派发2023年度末期现金股息每股0.824港元（相当于人民币0.748元），股息支付率达90%，3月26日收盘价（17.02港元）对应股息率约4.8%。

　　分析判断

　　翻台率显著回升，客单降至百元以下

　　2023年，海底捞整体翻台率3.8次/天，同比+0.8次/天，恢复至2019年的79%，同店翻台率3.9次/天，同比+0.8次/天；在整体消费环境复苏背景下，海底捞通过产品创新、营销创新以及服务品质提升等，推动翻台率显著回升。2023年，海底捞客单价99.1元/-5.5%，主要系优惠增加；同店日均销售额同比+20.1%。

　　降本增效成果显著，门店经营效率大幅提升

　　公司紧扣“连住利益，锁住管理”的管理理念，将店经理薪酬与门店经营利润和管理水准直接挂钩、门店骨干员工参与门店利润分红，门店经营效率取得大幅提升。2023年，公司毛利率59.1%/+0.7pct，员工费用率31.5%/-1.5pct，折旧摊销费用率7.1%/-3.6pct，财务费用率0.8%/-0.7pct。

　　海底捞全年净开店3家，积极探索新业态、新品牌、新模式

　　2023年，公司首要目标为提高在营门店盈利能力与运营效率，门店扩张节奏放缓；海底捞全年新增9家、重启26家前期关停的门店，关闭32家门店，截至2023年底共有1374家门店。公司一方面积极探索新业态，2023年海底捞推出了首家露营火锅、首家校园火锅，以及结合区域特色的主题店等；另一方面，积极孵化新品牌，2023年推出了嗨捞火锅、焰请烤肉铺子等新品牌，为消费者带来更多元化的就餐选择和消费体验。此外，2024年3月，海底捞宣布开放加盟，有望引入更多优质资源，助力品牌扩展至更多区域。

　　投资建议

　　我们调整此前盈利预测并引入2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为460/493/528亿元（原预测2024-2025年为465/514亿元），EPS分别为0.92/1.00/1.08元（原预测2024-2025年为0.93/1.05元）,2024年3月26日收盘价（17.02港元/15.49元，港币兑人民币汇率0.91）对应的PE分别为17/15/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　居民消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧，翻台率恢复不及预期。