财通证券-长安汽车-000625-自主新能源转型加速，出口同比高增-240418

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入1512.98亿元，同比+24.78%，实现归母净利润113.27亿元（包含深蓝并表带来的投资收益50.21亿元），同比+45.25%，实现扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4公司实现营业收入430.91亿元，同比+20.03%，实现归母净利润14.45亿元，同比+60.82%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比-72.66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　自主新能源及出口销量同比高增，毛利率阶段性承压：2023年公司实现销量255.3万辆，同比+8.8%；自主新能源销售47.4万辆，同比+74.8%；出口35.8万辆，同比+43.9%。2023年公司毛利率为18.36%，同比-2.13pct，我们预计受到行业价格竞争及深蓝并表、新能源车型产量爬坡影响。2023年公司销售费用率为5.05%，同比+0.81pct；管理费用率为2.71%，同比-0.20pct；研发费用率为3.95%，同比+0.39pct；财务费用率为-0.59%，同比+0.25pct。

　　24年新能源新品密集投放，出口版图继续拓展：2024年公司目标汽车产销超过265万辆。2024年公司将投放E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等8款新能源全新产品，规划启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等改款产品。出海方面，2024年公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、E07等7款以上新能源产品，完成530个以上的渠道触点建设；在欧洲市场相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上；并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。24年新能源+出口有望继续贡献增量，看好新能源车型销量规模增长及出海驱动自主盈利能力持续向上。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入1960.21/2527.05/3058.18亿元，归母净利润84.34/113.70/151.69亿元。对应PE分别为20.14/14.94/11.20倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、新车型销量不及预期等