海通国际-同花顺-300033-公司年报点评：经营稳健，研发投入持续增加-240228

　　投资要点：同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B端-C端、B端-B端，筑造互联网金融大平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目标价157.00元，维持“优于大市”评级。

　　【事件】同花顺发布2023年年度业绩：1）全年实现营业收入35.6亿元，同比+0.1%，归母净利润14.0亿元，同比-17.1%。EPS 2.61元，ROE 20.2%。2）四季度营业收入11.9亿元，同比-7.1%，净利润6.3亿元，同比-21.9%。3）截止至2023年末，同花顺金融服务网注册用户约62339万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，每周活跃用户数约为1936万人。

　　市场活跃度维持高位，公司整体经营稳健。2023年全年市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%，权益市场出现较大波动。在此背景下公司营业收入依旧保持稳定：增值电信收入15.3亿元，同比-0.6%；软件销售及维护收入4.4亿元，同比+53.5%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作，软件产品销售；基金销售及其他收入2.4亿元，同比+14.0%；广告及互联网推广收入13.6亿元，同比-11.0%，主要是由于报告期内证券市场活跃度下降，导致客户需求减少。

　　持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至2023年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司216家，代销产品20040支，较2022年末分别增加22家及2644支产品。根据基金业协会数据，2023年末公司股票+混合公募基金保有规模360亿元，市占率0.55%，排名行业33位；非货币市场公募基金保有规模460亿元，市占率0.28%，排名行业41位。

　　研发投入持续增加。2023年总成本率59.7%，同比提升8.3个百分点，主要原因为公司研发费用及销售费用增加。2023年公司研发费用11.8亿元，同比+10.5%，占营业收入比重33.1%，同比提升3.1个百分点。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术、金融工程和人工智能相结合的复合型人才队伍。

　　盈利预测与投资建议：基于2023年公司业绩略低于我们预期以及我们对2024年资本市场表现预期的下调，我们调低公司未来盈利预测。预计2024E-2026E年净利润分别为17亿元、19亿元、21亿元（原2024-25年预测为为21亿元、24亿元），同比增长21%、13%、12%，对应EPS分别为3.14元、3.54元、3.98元。使用可比公司估值法，我们给予其2024年50x PE，对应目标价157.00元（-11%），对应9.4x2024EPB，维持“优于大市”评级。