国投安信期货-铅周报：高位回调压力蓄积中-240415

　　行情回顾:伦铅周涨1.95%、沪铅周涨1.88%，沪铅加权持仓11万手附近，沉淀资金15亿，近月无交割风险，对比2023年9月软挤仓极端的仓量情况，目前多空博弈相对温和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　基本面: 1)库存及升贴水:上周五LNE铅库存27.2万吨高位，0-3月深贴水28.09美元，海外过剩压力不减;期现价差300元/吨以上刺激持货商交仓，上周五交易所铅锭库存增至6万吨，近月顺利交割;本周一SM铅锭库存继续走高至6.53万吨，侧西反映需求不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2)成本:比价仍不利于进口矿补入，矿延续供不应求;铅當电池进入消费淡季，废电瓶报废量减少，收货困难，供应愈发紧张，多数再生铅企业原料库存降至10天左右，原料端维持供不应求; 4月12日上期所修改交割品级为新国标要求的电解铅，并删除了原规定中的国产铅每锭重量中(40士2) Kg这一规格，保留(48土3) Kg、(42土2) Kg、(24土1) Kg三个规格，16家铅锭注册企业完成产品标识变更，新国标实施导致冶炼成本增加仍助推铅价重心上移。3)供应:河南地区主要原生铅生产炼厂粗铅产线轮流检修，后续粗铅供应偏紧或影响电解铅供应，原生炼厂检修和复产并存之下，SMM原生铅周度开工环比增加0.27个百分点至56.13%;铅现货进口亏损放大至2300元/吨以上，外盘过剩无法向国内传导;再生铅利润修复，生产主要受制于废电瓶供应，SMM再生铅四省周度开工率为56.01%，较.上周减少0.65个百分点，精废价差维持200元/吨高位。4)需求: SMM铅酸蓄电池企业周度开工回升2.75个百分点至70.01%，仍处于偏低位置，终端更换需求低述，下游电池企业消化原有成品库存为主，刚需偏向采购低价再生铅，高铅价对消费的负反馈不断增加铅的累库压力。随着下游原料的逐步消化，五一前电池企业刚需备库对高铅价仍有支撑,跟踪下游备货节奏。

　　走势:内外盘高库存，五一假期导致的短期供大于求预期不改，铅高位回调压力蓄积中，1.7万元/吨附近逢高空。