交银国际-互联网行业：8月手游大盘增速放缓，腾讯手游流水维持强劲増势-240906

　　8月手游大盘增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Sensor Tower、点点数据及七麦数据，8月，我们跟踪的本土头部手游流水之和同比增5%，较7月增速进一步放缓，主要因《逆水寒》/《崩坏：星穹铁道》/《晶核》等手游高基数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流水排名前十手游中，有5款为2024年新游，其中《MDnF》/《三谋》仍较首月维持相对高位，我们估算8月流水28亿元、6.6亿元（人民币，下同）。

　　从7-8月流水合计看：1）腾讯维持强劲增势：本土手游同比净增57亿元（+32%），新游《MDnF》贡献68亿元，8月单月流水环比降至28亿元，但仍维持相对高位，稳居iOS游戏畅销榜前3名。海外流水同比增13亿元/32%，仍主要来自《荒野乱斗》（11亿元）及新游《爆裂小队》。2）网易短期流水承压：本土手游流水净减25亿元/27%，主要因《逆水寒》高基数，部分被新游《永劫无间手游》及老游戏《第五人格》流水增量抵消；海外流水同比降15%/1亿元，主要受《哈利波特》高基数影响。

　　新游更新：1）8月本土新游中，莉莉丝RPG手游《剑与远征：启程》表现领先，月流水4.6亿元，复制海外市场亮眼表现。2）8月新游版号中，重点游戏包括腾讯漫改游戏《异人之下》、鹰角网络二次元游戏《明日方舟：终末地》，哔哩《三谋》新增客户端类别。3）9月待上线新游中，建议重点关注腾讯《三角洲行动》（移动+PC，9月26日上线，预约超3,000万，阿里灵犀互娱《如鸢》（9月26日公测，预约超1,000万）。网易端游《炉石传说》回归。

　　投资启示：8月，腾讯/网易手游流水同比+28%/-28%，延续7月趋势。我们持续看好腾讯（700 HK/买入，15倍2024年市盈率）重点新游增量贡献及老游戏稳定运营，预计流水高增长对收入拉动将进一步释放，下半年手游收入增长继续加速（+16%，对比上半年约10%）。网易（NTESUS/买入，11倍2024年市盈率）下半年端游或受《魔兽》/《炉石传说》回归及新游带动恢复增长，手游侧《永劫无间手游》增量无法完全抵消《逆水寒》等高基数影响，预计下半年承压。